平安证券华友钴业·公司首次覆盖报告■相钴业务固，采治平发展。公司深耕铜钴业务多年，2008年收购刚果（金）三家矿山公司的控制权，2017年起加速推进中游治炼环节建设，电积铜及氢氧化钴产能稳步提升，目前已形成以自有矿山为保障，以刚果（金）当地矿山、矿业公司采购为补充的商业模式。盈利预测及投资评级。随着公司锂电材科各产品产能逐步释放，一体化优势叠加产销增长带动公司业绩实现持续提升，预计2023-2025年公司营业收入分别为900.50、1097.05、1223.67亿元，归母净利润为88.70、121.90、29.09亿元。对应6月5日收盘价PE分别为8.9、6.4、6.1倍，首次覆盖给予“推荐”评级。■风险提示：(1)项目进度不及预期。未来几年公司新增产能投产是公司盈利增长的关键驱动，若公司未来几年项目进度不及预期，则可能导致公司产销规模增长受限，或进一步导致公司盈利增长不及预期。(2)市场需求大幅不及预期。当前锂电材科需求受益于新能源汽车高景气度预计将维持高位，若终端需求出现大幅不及预期的情况，则公司下游客户订单或出现增速不及预期。(3)产品价格大幅下跌。如若出现金属价格大幅下跌的情况，公司业绩可能会受到较大影响。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内客。