招商银行研究院快评号外第563期（2023年6月13日)对人民币汇率不利。后续建议关注美国通胀以及美联储议息会议的变债市：债券利率中枢将下移。降息之后，预计债券利率中枢将下移。降息之前，10年期国债利率在2.7%附近震荡，缺乏下行推动力。降息之后，预计10年期国债利率将下行5-10bp,底部震荡区间或落至2.6%附近。展望未来，目前国内经济动能放缓，短期可能会延续，同时实体部门风险偏好较低，尤其在居民部门表现得更加明显，居民部门将更多资金置放在存款、理财等风险偏好较低的产品中，短期也较难有明显改变。在两个因素叠加下，我们预计债券利率暂时难向上调整。此外，考虑到近期国内经济动能放缓，稳增长政策落地的概率上升，在政策托底下，经济需求回落或有底，因此预计债券利率向下的空间不会太大。综合而言，我们预计此次债券利率下行之后，后续以低位震荡为主。股市：降息是对弱经济现状的逆周期调节行为，利率对股票市场的传导并不直接，从历史规律来看，对股市的短期影响也并不确定。往往需要看到降息的实际效果，比如实体部门流动性好转，或者经济预期稳定之后，对股市影响才会有所体现。结构上，降息阶段通常中小成长会有超额收益。(评论员：牛梦琦、陈娇、柏禹含、石武斌)2