少浙商证券浪潮信息000977)公司深度ZHESHANG SECURITIES公司作为全球领先的服务器供应商，有望持续受益于大模型训练和推理带来的算力需求扩张，同时AI服务器单价更高，公司毛利率水平也有望改善，带动公司利润率的提升，预计2023-2025年整体营业收入分别为813.48943.51/1,084.65亿(+17.01%15.98%14.96%),归母净利润分别为27.33/32.46/37.80亿(+31.36%/18.80%16.44%,首次覆盖，给与“买入”评级，1)大摸型训练、推理的算力需求持续释放，下游需求持续高增：2)公司能够紧跟算力芯片发布节奏，及时推出AI服务器新品；3)公司经营正常，供应链稳定：·我们与市场的观点的差异市场担忧：I)OpenAI持续降低大模型的使用门槛将加速大模型本身数量的出清，从而削弱训练芯片的远期需求量；2)更具性价比的算力硬件新品的发布可能会减少芯片本身的需求量，从而减少了AI服务器厂商的远期业绩；我们认为：1)大模型训练达到一定程度后，会涌现大量基于大模型而产生的垂类模型，这些垂类模型会需要更快的训练速度以率先占据行业内市场，需要进行训练的模型的数量将大幅增加、模型训练的速度将更快，并将持续带动训练芯片的需求量；2)从长远来看，未来AI将嵌入到日常生活工作的每个角落，如同蒸汽苹命一样为社会带来深刻变苹，单位算力所需的硬件成本的持续降低将极大程度上促进上层应用的爆发，反过来会促进推理芯片的需求实现量级提升，服务器厂商又将迎来“黄·股价上涨的催化因素大模型的持续推出和不断选代、英伟达或AMD持续发布算力芯片新品、下游头部云厂商等客户持续加单AI服务器、上游算力芯片持续加单供应量提升等。·风险提示主要头部客户资本开支不及预期、大模型训练及推理的算力需求不及预期、更具性价比的算力芯片新产品持续发布速度超过算力需求实际增速、算力芯片供应不及预期、行业竞争加剧、技术更新换代的风险、国际局势风险等。http://www.stocke.com.cn219请务必阅读正文之后的免责条款部分