中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司点评参溉近两年国际膏侈品反弹楚势，中国高格白酒消费有望迎来加速增长■疫情首年对全球个人膏侈品消费造成了普遍冲击，总体上2021-2022年强动反弹。根据贝恩咨询数据，全球个人奢侈品市场销售额在2020-2022年期间同比增长-21.7%/+31.8%/+21.7%，在疫情首年遭遥普遍压力后，2021年即超越2019年销售额，2022年更是再创新高，表现出疫后修复的强劲势头。■根据消费者的国精划分，歌洲、美洲的个人膏侈品消费颜率先复苏且反弹持续强动，亚洲（除中国）也在放开后表现出更强的增长弹性。根据贝恩咨询数据，分消费者所属国籍和区域来看，率先放开、货币政策相对宽松的美洲和欧洲在2020年奢侈品销售颜受损较小，且反弹更强：除中国外的日本和亚洲其他区域放开相对较晚，2020年个人奢侈品销售颜受损较大，但在2022年受益于放开后的人流和消费复苏，呈现出加速增长的势头。400835335030042502021219201501000■中国个人膏侈品复苏节奏慢于全球节，至2022年尚未迎来真正的渡后修复。根据贝恩数据，疫情前中国人的个人奢侈品消费大多发生在海外市场，2020年疫情后出国游受限，奢侈品消费回流，因此中国境内个人消费品销售额在2020-2021年持续增长，2022年下滑10%，结束了连续增长势头。但从按消费者国籍划分的口径来看，中国人的个人奢侈品消费额在2020年下滑34.5%，随后两年并未有明显反弹，在全球消费占比从2019年的33%降至2022年的18%。贝恩数据，奢侈品大类整体销售颜2019-2022年累积增长8-10%，其中高档酒销售颜期间累积增长26%，2022年同增16%。参照海外经验，疫情放开后人流恢复叠加货币相对宽松的环境下奢侈品场有望在下半年迎来反弹，高档白酒也将明显受益于这一过程。比-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分