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北方导航(600435)深度报寺ZHESHANG SECURITIES投资案件·盈利预测、估值与目标价、评额预计2023-2025年公司归母净利润2.83/4.41/5.07亿元，同比增长53%、56%、15%,PE分别为58/37/32倍。首次覆盖，给予增持评级。1)火箭弹具有耗材属性，随着十四五装备批产和列装规模扩大，需求不断上升。世界远程火箭弹军贸市场缺口大，我国远火产品性价比高，内需外贸共促远火行业大发展。2)公司为远火提供控制舱及导航控制系统核心配套，在兵器集团有强业务优势。导航控制系统是远火系统关键零部件，价值量高、可替代性小，将受益于行业整体上行趋势而实现超预期增长。3)规模效应、数字化转型升级、剥离部分资产、股权激励共助力公司盈利能力提升，公司未来营业毛利率、净利率有望保持上升。·我们与市场的观点的差异市场认为“十四五”期间，海军、空军是主力发展方向，陆军装备发展校梗。我们认为：2022年俄乌冲突充分展现了，在双方技术实力相差不大、无法取得绝对制空权且战线拉长时，地面兵装部队的良好建设及远程弹药投送能力将成为制胜关键，长期来看，陆军装备可能贡献战场主要火力输出，发展空间大。·股价上涨的催化因素陆军装备超预期发展：公司产品市场占有率不断提升：公司营业利率提升。经营不及预期、技术快速更迭风险http://www.stocke.com.cn220请务必阅读正文之后的免责条款部分

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