信达证券CINDA SECURITIES证券研究报告A1时代，布局算力全产业链，开启新征程公司研究2023年06月20日核心观，点公司深度报告◆中兴通讯核心的竟争力和长期成长逻排在于强动的技术研发实力在中兴通讯(000063)全产业链布局，第二曲线业务有望成为未来强劲增长引攀。2023年投资评级买入一季度，在A股通信、电子、传蝶和计算机板块中，公司研发投入排名第一，过去10年，公司累计研发投入超1300亿元，高研发投入上次评级买入铸就了强劲的技术实力，A!加速高算力时代到来，公司将研发实力赋能在芯片、服务器、交换机、液冷技术、软件算法、数据库等第二曲-沪深300线全算力产业链，第二曲线创新业务2023年一季度营业收入同比增100%长超40%，第二曲线有望打牢公司长期成长基石，50%◆公司具备强大的芯片设计和开发能力，自研芯片筑牢核心壁垒。公司0%在芯片方面已有近30年的研发积累，已具备业界领先的芯片全流程50%设计能力，2019年7nm自研芯片已商用并实现规模量产，下一代22-06-200-2012-2023-04-205m芯片正在导入，公司在无线设备、承载网设备、固网接入设备等产品上实现核心自研芯片的替代，高端数通产品已全面支持自研CPU;采用Chiplet技术自研DPU,打造CPU+GPU+DPU异构算力组合，自研芯片装载率的提升等带动公司毛利率从2020年的31.6%提升至2022年的37.2%，2023年一季度毛利率提升至44.5%，长公司主要数据期来看，公司盈利能力有望持续增强，收盘价（元）39.68◆以算力产品为代表的第二曲线业务竟争实力雄厚，助力公司在数字经52周内股价泼动区问40.00-20.30济算力时代实现长远成长。在服务器方面，服务器营收近3年内实现(元)较大增长，截至2022年底，服务器份额在运营商市场综合排名第一，+12.79在中国服务器市场中排名第五，公司于2023年推出G5系列服务器，总股本（亿股）47.39目前公司已与百度合作，为“文心一言”"量身定制算力底座，公司2023流通A股比例(%)84.04年底有望推出支持ChatGPT的Al服务器；在交换机方面，2023年总市值（亿无）1,880.70运营商数据中心交换机营收有望翻倍；在高端路由器方面，近3年三大运营商集采中取得突破，份颜快速增长；在算法方面，与英特尔合作推出AdIik套件，谷歌、Meta、百度等深度学习库均已接入AdIik通信行业首席分析师架枸；在液冷方面，推出ICT全液冷解决方案，G5系列服务器支持多种冷板式液冷方案，PUE可降至1.15；在数据库方面，全自研执业编号：S1500521010002GoldenDB分布式金融数据库，不断突破多个银行客户，支撑银行核联系电话：+8615510689144心业务稳定运行超过四年。另外公司在汽车电子、消费电子等方面也持续取得突破，公司推出国内首个基于全自研芯片平台打造的车规级邮箱：jiangying@cindasc.com5GR16ZM9300模组，已应用于广汽研究院自主研发的车载通信终端平台化项目，首款搭载车型预计2024年量产，相关研究◆《中兴通讯深度报告：全面布局盈利预测与投资评级：公司具有软件、硬件、芯片、操作系统等基础智能汽车，多项业务持续落地一能力，将基础能力外溢赋能更多数字经济应用，有望打开公司第二成长曲线，我们预计公司20232025年归母净利润分别为101.90亿智能网联汽车系列(1)》2021.3.21元、123.35亿元、149.90亿元，当前收盘价对应PE为18.46倍、15.25倍、12.55倍，参考可比公司，给予公司2023年30倍PE,信达证券股份有根公司对应目标市值3057亿元，维持“买入”评级。北凉市西城区闹市口大衡9号院1号楼风险因素：5G建设不及预期；算力基础设施建设不及预期；中美寶邮编：100031易摩擦加刷