國元國際GUOYUAN INTERNATIONAL报告正文Q2GMV周比+23.3%，收入和Non-GAAP净利润周比+7.1%/33%：Q2尽管受新疆棉事件影响，在集团全渠道战略驱动下，GMV呈现强劲增长。总GMV同比+23%达157亿元，其中非经销GMV同比+25%达146亿元。21Q2宝尊电商实现23.0亿元收入，同比增长7.1%。其中，产品销售收入为9.7亿元，同比+4.8%：服务收入为13.3亿元，同比增8.8%。期内，毛利/履约/销售/研发/管理费用占收入之比分别为64.6%W243%W28.1%W5.0%/4.3%,较去年同期变动+0.7/-2.4/+3.9/0.3引+1.7个百分点。展约费用占GMV之比从去年同期的4.5%优化至3.6%，销售费用占GMV之比为4.1%，与去年同期持平。经营比率的变动是由于①集团履约效率提升，以及②全渠道的营销投入。期内公司Non-GAAP经营利润率同比-1.7个百分点至7.0%：公司实现Non-GAAP净利润1.5亿元，同比+3.3%。图1：宝尊电商GMV变动情况困2：宝尊电商收入变动情况60.0006000569%60%809%5.00043.29%509%4000061%539%4,000609%409%030,0003,000409%229%20,00026.5242.000209%33%1010.000209%14.6331.894.8%10%0%92812249721.332FY2017Y2019Y202020Q221Q2Y2019FY202020022102■服务收入（百万元）◆-经销GMV yoy◆-非经销GMV yoy◆商品销售收入yoy电子/快消/奢品品类引领增长，服饰品类承压；全渠道战略和品类拓展驱动未来增长：分品类GMV来看，21Q2电子/快消均实现超100%的增长，占GMV比分别约25%和20%,奢品实现高双位数的同比增长。新疆棉事件影响国际品牌销售，服装类同比-23%，占GMV35%。从终端动销情况来看，新疆棉事件对国际服饰品牌的影响于21下半年仍在持续，但影响已逐步减弱。值得注意的是，全渠道拓展支撑GMV快速增长，但非天猫的新渠道开拓导致短期非经销货币化率承压。未来随着新渠道规模经济逐步建立，预计货币化率将趋于稳定。21Q2非经销货币化率为9.1%，较去年同期的10.4%减少13个百分点。原因是新渠道竞争激烈，且新渠道开拓处于初期，实现规模经济尚需时日。21Q2宝尊电商非天猫渠道GMV占比为32%，较去年同期的25%大幅提升。2