目录1、三年国企改苹显现成效，杭齿前进增能增效.…11、国内船用齿轮箱领军企业，传动装置主业扎实…1.2、新兴领域不断拓展，品牌护城河宽广41.3、国企改苹三年，增能增效成果显著…1.4、公司持续推进改苹，股权变更助推发展.582、公司下游行业景气度提升，齿轮箱产品再发力.…82.1、船运业务景气度提升，造船迎来上升周期22、工程机械下游迎来弱复苏，海外出口雏持高景气…8102.3、风电装机量迎来高增，大型化助力零部件景气度提升…123、新型领域不断拓展，海风核心零部件毛利率预计提升.143.1、新型领域拓展丰富，成长性逐步兑现…3.2、海上风电有望避免恶性竞争，核心零部件毛利率预计提升…164.1、假设及财务预测.4.2、估值水平与投资建议……5、风险提示1719图表目录图1：公司依托传动装置，产品线丰富5图2：2019年以来公司净利率不断提升.…6图3：2018年以来营收与归母净利润稳步增长…图4：2008年以来造船完工量呈现周期波动…图5：2009年以来风电新增装机周期波动明显..6图6：2008年以来挖掘机销量呈现周期波动…6图7：2018年以来人均创连年提高.…图8：2019年以来公司三费呈现下降趋势.……7图9：2018年以来公司研发费用逐年上升……图10：公司船用齿轮箱产品占据主要地位.…7图11：公司实控人为杭州市萧山区财政局8图12：中国新造船指数2023年4月30日创新高，达到1035…图13：2023Q1中国新接船舶订单量同比增幅53%99图15：中国船舶2020年以来资本开支较2019年大幅提升10图16：公司船用齿轮箱种类丰富……图17：中国挖掘机出口2023年3月创历史新高11679台，增幅10.9%.…图18：2023年3月装载机市场国内销量同比增速为-2%……图19：2023年3月挖掘机市场国内销量同比增速为-3引%…图20：公司完成液力变速箱设计开发12图21：2023年风电全年预计装机量达到7000万千瓦…图22：2023年14月份装机量高于2022年同期.….12图23：2022年公司风电及工业传动产品营收为5.67亿，同比增加9%图24：2020年以来陆上和海上风机平均单机客量不断攀升…图25：公司设计生产100KW-5.5MW全系列风电齿轮箱图26：公司新型领域汽车变速器和粉末材料营收占比达到10%…图27：2022年海风订单达到1790万KW…图28：2019年以来公司风电产品毛利率稳步上升，但依然较低…15图29：全球齿轮箱CR3占到68.16%，行业集中度较高…表1：公司1960年建厂，历史悠久…表2：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为25.44/28.90/31.45亿元.…请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明2/21