浙商证券华阳集团(002906)公司深度ZHESHANG SECURITIES(百万元)2022A2023B2024B2025B营业收入5637.937021.829121.2611223.9025.6124.5529.9023.05归母净利润380.46455.80704.22884.5427.4019.8054.5025.61每股收益（元）0.800.961.481.86P/E34.1428.5018.4514.69投资案件·盈利预测、估值与目标价、评级华阳集团是国内汽车电子及智能化领域的龙头企业，我们选取德赛西威、中科创达以及经纬恒润作为可比公司，2023-2025年平均PE值分别为42.72、31.04、23.27。我们预计公司2023-2025年收入为70.22亿元、91.21亿元、112.24亿元，归母净利润为4.56亿元、7.04亿元、8.85亿元，对应当前PE49、18、15倍。考虑到公司HUD龙头地位以及电子外后视镜产品即将开始放量，给予2023年35倍PE,对应目标市值159.6亿元，目标股价33.50元，首次覆盖给予“买入”的投资评级1)汽车智能化产业持续快速发展，国产Tierl市占率持续提高，2)电子外后视镜业务随着新规实施即将放量，公司2025年电子外后视镜领域市占率达到20%，我们与市场的观点的差异市场认为：电子外后视镜仍然存在成本，性能等诸多问题，市场接受度不高。我们认为：公司深耕电子后视镜领域多年，拥有丰富技术积系。能够保证其电子外后视镜产品的性能表现及产品体验。随着项目定点落地，产品交付形成反馈迭代闭环，可以进一步加速公司产品优化迭代，加快市场接受度。成本方面，随着与智能座舱，智能驾驶域控的融合，成本会得到明显下降，电子外后视镜渗透率得到快速提升。股价上涨的催化因素新能源汽车销量提升，智能化渗透率提升，UD,电子外后视镜渗透率提升，风险提示芯片短缺风险，HUD渗透不及预期，电子外后视镜渗透不及预期。http://www.stocke.com.cn228请务必阅读正文之后的免责条款部分