少浙商证券华阳集团(002906)公司深度ZHESHANG SECURITIES财务摘要(百万元)2022A2023B2024B2025B营业收入5637.937021.829121.2611223.9025.6124.5529.9023.05归母净利润380.46484.94740.06967.1727.4027.4652.6130.69每股收益（元）0.801.021.552.03P/E40.6331.8720.8915.98投资案件华阳集团是国内汽车电子及智能化领域的龙头企业，我们选取同样在汽车电子领域发力较早，且产品结构类似的德赛西威、中种创达以及经纬恒润作为可比公司，2023-2025年平均PE值分别为52.05、37.79、28.33，我们预计公司2023-2025年收入为70.22亿元、91.21亿元、112.24亿元，归母净利润为4.85亿元、7.40亿元、9.67亿元，对应当前PE32、21、16倍。考虑到公司UD龙头地位以及电子外后视镜产品即将开始放量，给予2023年40倍PE估值，首次覆盖给予“买入”1)汽车智能化产业持续快速发展，国产Tier1市占率持续提高，2)电子外后视镜业务随着新规实施即将放量，公司2025年电子外后视镜领域市占率达到20%。●我们与市场的观点的差异市场认为：电子外后视镜仍然存在成本，性能等诸多问题，市场接受度不高。我们认为：公司深耕电子后视镜领域多年，拥有丰富技术积累。能够保证其电子外后视镜产品的性能表现及产品体验。随着项目定点落地，产品交付形成反馈迭代闭环，可以进一步加速公司产品优化迭代，加快市场接受度。成本方面，随着与智能座舱，智能驾驶域控的融合，成本会得到明显下降，电子外后视镜渗透率得到快速提升。股价上涨的催化因素新能源汽车销量提升，智能化渗透率提升，UD,电子外后视镜渗透率提升。风险提示芯片短缺风险，HD渗透不及预期，电子外后视镜渗透不及预期。http://www.stocke.com.cn229请务必阅读正文之后的免责条款部分