WANLIAN SECURITIES证券研究报告社会服务成为龙头的重要发力点，景区：自然景区复苏光眼，人工景区业绩恢复空间与成长性更大，202301自然景区和人工景区营业收入的恢复比例（相较于2019年同期)分别为121.34%、59.00%，自然景区复苏明显快于人工景区且超过疫情前水平，人工景区业绩仍县备很大的恢复空间，建议下半年重点关注兼具复苏与成长性的人工景区，套饮：行业复苏节奏快，龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展态势。餐饮作为本地消费，县有疫情后快速恢复的特点。2023年1-5月社零餐饮收入已超过疫情前的收入规模。外部环境向好，头部餐饮企业2301业绩理想，短期来看，预计23年餐饮龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展势头，长期来看，大众品牌+连锁化仍是餐饮行业大势所趋。建议关注连锁囊饮龙头。渗透率提升+诊疗次数提高，医美市场有望持续扩容，疫情常态化后，医美需求短期存在疫后回补逻辑，长期具备充足提升空间。从供给端来看，集中在产品更新和政策监管层面，再深入看：产品端不断更新迭代，其中玻尿酸、胶原蛋白、再生类推新最密集；监管端不断细化，相比于中下游服务机构及获客渠道，上游原材料及药械仪器商受影响较小，且总体有利于头部正规企业。建议关注器械耗材、服务机构两大医美子赛道，其中器械耗材建议关注管线布局丰富，渠道信息流通畅的龙头标的，服务机构建议关注牌照资质优势、优质医生资源、运营管理能力强的头部机构。风险因素：1、宏观经济增速不及预期风险；2、消费刺激政策推动力度不及预期风险；3、消费复苏不及预期风险，第2页共48页