公司报告公司专题研究天风证券TF SECURITIES线、新一线和二线城市的空白商圈共计120个，并且在城市的头部商场项目上取得了重要突破，截至22年底T0P1项目达60个，覆盖率提升至74%23年新开店速度放缓，围绕“人、货、场”优化调整。22年公司逆势拓店净增超200家，以门店为流量扩充入口，抢占线下优质资源，但其中个别店铺尚未达预期，因此公司采取进一步的优化调整措施、放缓开店节奏，对自然客流、粉丝客流及转化的品类用户客流等进行改善和提升，截至23Q1末，公司门店数量为686家，4月新增3家自营门店。我们认为，公司短期增量或主要在于渠道店效恢复与增长，一方面来自疫后线下的客流恢复，另一方面公司22年逆势快速拓店，年均店效为573万，同比减少43.5%，伴随新店逐步成长，整体店效有望快速增长。中长期看，增长或主要在于：①我国钻石消费需求有望继续增长；②与同业公司相比，D线下门店铺设仍有较大覆盖空间；③婚嫁黄金系列等产品线丰富带动复购，客单价缓步提升。调整盈利预测，维持“买入”评级。公司致力打造全球知名钻戒品牌，“一生一人”品牌理念深入人心，门店数量增长及产品线扩张支撑中长期发展，考虑疫后消费复苏相对缓慢，新拓门店导致运营费用增长，公司业绩短期承压，我们调整盈利预测，预计公司23-25年收入分别为41.0、47.1、54.4亿（23-24年前值分别为50.9、66.2亿，归母净利分别为8.1、9.3、10.8亿（23-24年前值分别为12.4、15.9亿)，EPs分别为2.0、2.3、2.7元/股（23-24前值分别为3.1、4.0元/股)，PE分别为18、风险提示：品牌影响力下降；单店收入承压；委外生产；经济和市场环境波动等风险。202120222023E2024E2025E营业收入（百万元）4.622.733.681.574,103.704,707.135,4354887.5711.4714.7015,47EBITDA(百万元)1.669.93945331.054.841179.941352.90归属母公司净利润（百万元）1301.77729.24810.49932.271.08248131.09(43.9811.1415.031611EPS元/股)3.251822.03233271市盈率(P/E113520.2618.2313.65市净率(P/B)2.152.172011841.68市销率P/S)3.204.013.60314272EV/EBITDA26.0919.146.66542415资料来源：wind,天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2