中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES目录(一)消货品零售行业研究覆盖产业链中上游品牌商和下游渠道商两大环节………………3(二)年内方向型政策梳理：高质量发展仍是首要任务，加大力度促进消费恢复、挖掘消费潜力………4(三)行业当前状态与趋势：2023年上半年延续恢复态势，可选升级类与服务类消费弹性回升更大5二、市场方向研判：可选升级类消费仍有提升空间，预期有望实现业绩改善与估值双击…………1山(一)估值层面：2023年大部分子行业实现估值修复，购百、超市与个护板块增速表现亮眼13(二)业绩层面：金价上涨迅猛带动珠宝首饰强势复苏，疫情影响消退下部分可选品对应行业实现复苏14(三)资金层面：化妆品、个护用品板块机构预期一致，购百、超市行业配置各异……15(四)结论：22年各版块市值均收到不同程度冲击，23年电商与珠宝首饰行业已有市值抬升…17三、投资主线：以文化为底蕉为消贵注入新活力，聚焦消费行业的中华文化属性…（一）化妆品：关注“中式”成分化妆品，把握国潮崛起下重研发、精产品、树品牌的优质国牌…20(二)金银珠宝：消费观念显现出多元化演变，龙头企业丰富品牌底蕴竞争力凸显……31(三)酒类连锁：消费升级下高档白酒优势显现，传统文化加持优质品牌彰显韧性40四、授资展望与推荐标的：升级可选类消赍弹性空间更大，中长期建议关注具备“中华文化”属性的优质标的48五、风险提示.50请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免黄声明。