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2023-06-27-东吴证券--汽车零部件出海报告：零部件全球化路径，海外并购OR新建投资

2023-06-28 我*****8 40页 1.58M

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报告核心观点东吴证莠■优质自主汽车零部件企业加速全球化业务布局。中国是全球最大的单一汽车市场，得益于巨大的国内市场容量，国内细分零部件赛道已经培育出了较多具备全球竞争能力的优质细分龙头，优质自主零部件企业在深耕国内市场的同时也在持续的海外扩张。汽车零部件企业实现全球化主要有两条路径，或通过系列海外并购、或通过海外的直接新建投资，尤其是在特斯拉的引领之下，众多零部件企业开启墨西哥产能布局，有望跟随特斯拉的全球扩张进而实现自身业务全球化。■海外并购可以快速获取市场份额但整合存在难度。海外并购最大的优势是速度快，汽车行业周期较长技术研发、产品开发、产能建设、客户突破均需要较长时间，而通过海外并购可以快速进入他国市场并扩大份额。然而，海外并购也存在较高的不确定性，如标的公司的控制、双方业务整合、双方管理层融合等。复盘近年来众多零部件海外并购事例、零部件企业海外并购的目的主要包括：获得海外先进技术、提升市场份额、实现业务外延发展等；且并购计划中需重点考虑收购时机、标的规模大小以及是否同业收购等因素。■新建投资过程相对可控但周期较长。企业选择海外新建投资路径，可以根据自身具体情况选择最合适的投资区位，且整个出海投资过程可控程度更高，可按需调整，风险可控。但另一方面，出海新建投资的投资周期非常长，企业缺乏海外经验，且产能、人员、体系等均需从零建立，对公司的资金实力和经营能力要求高；且后续的市场开拓完全依赖自身推动，开拓速度慢于海外并购。复盘近年来国内汽车零部件企业在海外的系列新建投资，目标开拓市场、主要跟随客户以及投资区位三大因素是企业海外新建投资过程中需要重点考虑的问题。■投资建议：√具备成熟海外经验+国际知名电动车企业供应链：推荐【爱柯迪】、【岱美股份】、【嵘泰股份】；建议关注【香山股份】。√积极推进海外布局+国际知名电动车企业供应链：推荐【拓普集团】、【旭升集团】、【新泉股份】、【银轮股份】。√海外业务布局完善，具备长期全球化运营经验：推荐【伯特利】【继峰股份】、【福耀玻璃】、【中鼎股份】、【华域汽车】、【文灿股份】；建议关注【均胜电子】、【宁波华翔】■风险提示：全球经济复苏力度低于预期：全球新能源渗透率低于预期：地缘政治不确定性风险增大。