国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES时积极通过外延并购储备优质的矿产资源。公司的全资子公司银漫矿业是国内罕见以锡、银为主，共伴生铅、锌、铜、锑的矿石，此次技改完成后锡的回收率将提高到60%，未来将逐步提高至70%，为公司业绩带来弹性。基于此，首次覆盖给予“买入”评级。评论：◆资产重组助力公司实现业务转型公司前身为赤峰富龙热力股份有限公司(1996年于深交所上市，2007年9月更名后简称“富龙热电”)。2011年，经证监会批准，富龙热电实施重大资产重组，将原有城市供热、供电的主营业务置换为有色金属及贵金属采选及冶炼，兴业集团由此成功借壳并将锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业和富生矿业等矿业资产注入上市公司，公司更名为兴业矿业。2023年，考虑到目前的主营业务，公司再度更名为兴业银锡。公司主营有色金属及贵金属的采选与冶炼业务，注册地位于素有“中国有色金属之乡”之称的内蒙古赤峰市，依托当地资源富集的区位优势，经过多年的发展，公司已成长为旗下拥有13家子公司，矿山遍布内蒙古、河南等地，主要产品涵盖银、锡、铅、锌、铜、铁、锑等有色金属、贵金属及黑色金属的大型矿业集团，构筑了集地质、采选、冶炼于一体的产业链。股权结构方面，公司控股股东为兴业集团，截至2023年一季度末，兴业集团共持有公司28.96%股份；公司实控人、最终受益人为董事长吉兴业先生，通过持有兴业集团80%股份，间接持有上市公司23.17%股份。公司深耕有色金属采选及冶炼行业多年，培养了一支经验丰富的核心管理团队及工程技术人员团队，核心管理层拥有十年以上的行业经验，对矿山建设和运营有深入的了解，工程技术人员在地质勘查、矿山建设、矿山开采、选矿等方面拥有丰富的经验，人才对公司的战略发展形成支撑。图1：兴业银锡股权结构实际控制人最终受益人吉兴军吉兴民吉兴辉10%53%2%内蒙古兴业集团股份有赤峰富龙公用（集团）限公司国民信托有限公司有限责任公司香港中央结算有限公司28.968.83%1.25%内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司资料来源：Wid,国信证券经济研究所整理◆不断壮大有色板块业务，最差时候已经过去产品体系更加多元。2016年及以前，为公司贡献收入的采矿行业主要产品为锌精粉和铁精粉。随着以银漫矿业为代表的外部优质矿山纳入公司体系并陆续建成投产，公司产品体系不断丰富，据2022年报，公司对外销售的矿产品种包括锌精粉、铁精粉、铅精粉、银精粉、锡精粉等。2022年公司实现营收20.86亿元，其中7.72亿元来自锌精粉销售，占比37.02%；4.64亿元来自银精粉销售，占比22.24%；4.33亿元来自锡精粉销售，占比20.77%.由于公司自有矿山，主要产品毛利率较高，2022年除铅精粉外毛利率均在45%-50%区间。请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容