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中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]人、工业机器人等产业的快速发展，未来精密减速器行业规模将持续扩大。据华经产业研究院数据，2021年哈默纳科和日本新宝在我国谐波减速器市场份额约为42.9%，国产替代仍有较大空间。公司于2021年成立子公司国茂精密切入精密减速器赛道，截至22H1,公司谐波减速器月产能已达到2500台。此外，公司谐波类产品性能持续改善，角度传递精度达到业界先进水平；截至22年底，公司已完成10种型号新品开发，未来有望打开新市场空间。◆投资建议公司是国内通用减速机龙头，伴随下游需求逐渐回暖、公司产品高端化多元化、降本管理特续推进，公司业绩有望释放。预计公司202325年实现营收32.57亿元/39.00亿元/47.27亿元，归母净利润4.97亿元/6.27亿元/7.72亿元，当前股价对应市盈率为27X/22X/18X,首次覆盖，给予“买入”评级。◆风险提示宏观经济波动风险、新品放量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等财务数据与估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）2944.292696.793257.303899.804726.5534.818.4120.7819.7221.20归母净利润（佰万元）462.04413.90497.17626.50772.3828.66-10.4220.1226.0123.29毛利率(%)27.1226.7427.0127.6428.02每股收益（元）0.700.620.750.951.17市盈率P29.4032.8227.3221.6817.59市净率PB4.604.153.763.37净资产收益率ROE(6)15.6412.6613.7815.5316.93资料来源：Find,中航证券研究所中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2

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