本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES目内容目录1.与火电相似，城燃受制于能源价格上涨，存在困境反转的可能性·41.1.俄乌冲突导致能源危机，2022年全球天然气价格高涨......·41.2.城燃胸销毛差受气价上涨压制。51.3.盈利模式与火电相似，城燃业绩回归正常可期.。62成本端：合同内与合同外购气价格下行趋势确立。82.1.城燃购气分合同内和合同外，对标煤炭长协和现货。82.2.合同内气价虽较去年继续上行，但气源企业已开启降价促销.·102.3.合同外市场化天然气价格大幅下降…113.1.工商业气顺价及时性较强。113.2.居民气顺价理想情况下有望对毛差修复贡献约0.03-0.06元/方...13155。投资建议…1818目图表目录图1.美国HH、荷兰TTF、东亚JKM天然气现货价格（美元/mmbtu）.·4图2.2020-2022年我国LG现货到岸价格走势图......5图3。天然气上中下游产业链.。5图5。华润燃气持续经营净利润（亿元）。6图6.2019至今秦皇岛港5500动力煤平仓价（元/吨）..7图7.2017-2023年0cD秦皇岛动力煤(05500)年度长协价变化（元/吨)..7图10.管制气和非管制气价格决定机制。1013图14.2022年各城燃上市公司零售气销售结构（亿方）..·15图5。各电源类型的平均可靠容量系数……16图16.燃煤发电与燃气发电冷启动时间对比..。16图17.1000Mm煤电与气电5分钟内最大负荷变化对比.·16表1：我国历年天然气消费量、进口量和产量（亿立方米）.4表2：五大城燃公司天然气零售购销价差（元/方）。6表4：中石油2022-2023管道气合同方案.。10表6：深圳市管道气销售价格表.。11表7：部分地区非居民天然气价格顺价政策…12表8：部分地区地方政府和城市燃气公司发布的“节约用气侣议书”·12本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2