国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES截至2023年3月31日，公司拥有30家医疗美容机构，其中综合性医院6家、门诊部或诊所24家，主要分布在成都、西安、昆明、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区，旗下已有“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”以及“韩辰”四大国内医美品牌。此次拟建设的医美机构覆盖整形外科、皮肤科、牙科等科室，诊疗设备、检测设备等医疗设备及辅助设备齐全，涵盖手术类、非手术美容服务。建设完成后将进一步扩大公司医疗美容业务的覆盖区域和业务规模，有助于进一步提高公司市场占有率，增强公司盈利能力。此外，公司此次也计划建设朗姿医疗美容研究院，助力公司开展医疗美容的科研、培训等工作，为医美业务持续发展提供人才支撑。◆投资建议总体上，疫后医美消费凭借较强的产品复购粘性实现了较快的需求恢复，公司作为行业龙头有望率先受益。中长期看，医美行业渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下行业集中度也有望逐步提升，公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额，夯实全国医美龙头优势。同时公司的女装、童装业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.62/2.51/3.17亿元，对应EPS分别为0.37/0.57/0.72元/股，对应PE分别为63.5/40.1/32.5倍，维持“增持”评级。公司本次发行的股票数量不超过1.33亿股，若定增发行成功，公司总股本将从4.42亿股增加至5.75亿股，故考虑增发摊薄影响，以上盈利预测对应EPS变为0.28/0.44/0.55元/股，对应PE分别为82.6/53.3/42.2倍。◆风险提示医美终端消费不及预期；医美并购基金管理不善；行业竞争环境恶化，价格战持续；医美并购拓展不及预期；医美机构并购后运营管理不善；定增发行不成功；定增成功发行后即期收益被摊薄的风险。表2：可比公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价（元）EPS总市值（亿元）代码名称评级202306/2720222023E2024E20222023E2024E202306/27002612朗姿股份增持23290.040370.57764.0263.5140.98103.05300896爱美客买入4415558412.5496.9849.9535.21955.34688363华熙生物增持89.442.022.703.5067.0333.1325.55430.81资料来源：Wid、国信证券经济研究所整理预测相关研究报告：《朗姿股份(002612.SZ)-拟推进外延并购医美机构，进一步强化医美业务布局》-2023-06-13《朗姿股份(002612.$Z)-医美业务收入表现平稳，加速扩张迎接需求复苏》—2023-04-03《朗姿股份(002612.SZ)-外部因素影响短期业绩，积极扩张静待复苏》一2022-10-31《朗姿股份(002612.$Z)-内生外延助力成长，推进全国化医美连锁布局》一一2022-09-16请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容