财通证养CAITONG SECURITIES行业专题报告/证券研究报告随着新单的修复、保险赚钱效应重现，代理人规模有望回升，带动友邦、保诚市占率回升。”预计内地访客新草高增楚势将延续，赴港购险复苏有望对23年友邦、保诚NBV增速贡献超10%。中观假设下：1)香港地区内地访客业务：①保单数量：预计全年有望修复至2019年的40%，一是2019H2基数较低：二是一季度实际全面通关时间不足2月：②险种结构：假设内地访客保单中储蓄险、重疾险、其他险种占比分别为65%、31%、4%(23Q1分别为61%、33%、6%):③件均保费：假设与Q1一致，分别为44.1、2.7、0.9万港元：则2023年内地访客新单有望达到407亿港元，较2019年减少6.1%。2)友邦保险：假设市占率提升至20%，NBV Margin为30%，则2023年友邦香港内地访客渐单保费为81.4亿港元，对23年NBV贡献为24.4亿港元，对友邦香港23年NBV增速贡献为39.6%，对友邦保险23年NBV增速贡献10.1%。3)保诚保险：假设市占率提升至18.0%，NBV Margin为30%，则2023年保诚香港内地访客渐单保费为733亿港元，对23年NBV贡献为22.0亿港元，对保减香港23年NBV增速贡献为73.0%，对保减保险23年NBV增速贡献12.8%。投责建议：当前内地居民赴港购险需求仍然存在，预计内地访客渐单高增趋势有望延续，对23年友邦、保诚NBV增速贡献为10.1%、12.8%。我们判断，在低基数+内地访客贡献大幅提升的背景下，23年友邦、保诚NBV全年有望实现20%左右增长。目前友邦保险2023PEV估值为1.58X,处于历史估值分位的22%，建议关注其长期配置价值：保诚保险2023年PEV估值为0.83X,处于2020年来的26%分位，考虑到保诚当前的经营策略、经营区域与友邦类似，且2023Q1香港地区离岸业务市占率相当，后续市占率有望向友邦收敛，PEV估值向友邦趋同动力较强，建议关注。风险提示：代理人规模回升慢于预期：内地居民赴港购险复苏不及预期：测算基于一定前提假设，存在偏差风险。表1：重点公司投资评级：收盘价EPS(元)PE代码公司(06.28)2022A2023E2024E2022A2023E2024E01299友邦保险9198.6779.400.020.560.60416.4718.0216.94增持注：总市值与收盘价为港元，EPS为美元数据来源：wid数据，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2