信达证券CINDA SECURITIES证券研究报告美国轮胎消费全面探究，短期波动不改稳健成长趋势行业研究2023年6月30日行业深度报告本期内容提要：化工行业◆我们为什么要研究美国轮胎需求？美国是全球最大的轮胎市场，这种最大体现在两方面，一方面是数量上，2014年以来美国每年消费的轮胎数量在3亿条以上，并从2014年的3.11亿条波动增长至2022年的3.32亿条，根据米其林的年报统计，2022年全球轮胎消费量为17.50亿条，美国轮胎消费量占全球的19%，为全球最大的区域市场。另一方面体现在市场价值上，以全球轮胎巨头的分区域收入来看，以2022年为例，米其林北美业务收入张燕生化工行业首席分析师占比38%，韩泰北美收入业务占比29%，因此，美国市场的需求，对全球执业编号：S1500517050001的轮胎霄求至关重要。此外，美国市场也是中国轮胎出海的重要目标市场，联系电话：+86010-83326847多个轮胎企业通过东南亚工厂出口轮胎到美国，实现了较高的利润率，邮箱：zhangyans heng(@cindasc.com◆配套市场：汽车产销量主导，配套系数稳步提升。配套市场即前装市场，轮胎的需求受到汽车产销的影响，美国汽车自产率在66%左右，也就是说，剩下的近34%的汽车为进口汽车，其对应的轮胎需求并不体现为美国的配洪英东化工行业分析师套轮胎需求，因此我们计算了美国汽车产量和配套市场轮胎消费量的关系，执业编号：S15005200800022012年-2022年，美国汽车的单车配套轮胎数量在波动中从4.77上升至联系电话：+86010-833268485.41,这一比例的上升主要是由于新车的结构，也就是不同车型的销量占比邮箱：hongyingdong@cindasc.com发生变化，从生产数据来看，2012-2022年，美国汽车产量中，商用车的占比从6024%提升至82.60%，轿车的数量和占比持续下降，这也体现在销售端，从销量上来看，2012-2022年，轻卡的销量从700万+增长至1000万+,而轿车的销售从700万+下降至300万左右，2019年以来，美国市场的尹柳化工行业研究助理单车配套轮胎系数在5.4左右，联系电话：+86010-83326712邮箱：yinliu@cindasc.com◆替换市场：保有量和换胎频率主导。替换市场消费需求主要由汽车保有量和换胎频率两个因素主导，而换胎频率又与汽车的行驶里程、消费习惯、交通事故等因素相关，我们主要梳理了替换市场轮胎需求与汽车保有量、行驶里程、燃料消耗量、交通事故涉事车辆数等的相关性，且区分了总体和平均两个维度，总体维度下，汽车保有量在波动中增加，行驶里程、燃料消耗量、交通事故涉事车辆总数、替换市场轮胎消费量都会随之变动，因此替换市场轮胎消费量与汽车保有量、行驶里程、燃料消耗量、交通事故涉事车辆总数都有较显著的相关性，2012-2019年半钢胎（乘用车及轻卡胎）、全钢胎（卡客车胎)与这几个指标的相关系数均在0.9左右，个体平均维度下，换胎率这一指标在波动中上升，而单车行驶里程、单车燃料消耗量、每亿英里交通事故车辆数这些指标是在波动中下降的，其相关性不强，我们认为主要是汽车的节油能力越来越强、新能源车渗透率越来越高、交通管理能力越来越好等大趋势的影响。◆展望2023年，美国枪胎需求仍相对坚韧。USTMA(美国轮胎制造商协会)预期2023年美国轮胎需求将平稳增长，据USTMA预测，2023年美国轮胎市场总计出货量将达到3.34亿条，同比增长0.7%，其中乘用车&轻卡胎在配套市场和替换市场都将实现同比增长，涨幅分别为2.3%、1.1%；卡车胎出货量将同比下降，配套市场和替换市场降幅分别为1.5%、5.3%，主要源于2022年相对较高的基数，我们梳理了2023年（截止6月18日）的信达证券股份有限公司美国汽柴油消费量和汽车销量的运行情况，认为USTMA的预测较合理，CINDASECURITIESCO..LTD◆投资建议：建议关注拥有海外低税率工厂优势的赛轮轮胎、通用股份，邮编：100031◆风险因素：下游需求大幅下降；原材料价格大幅上涨；贸易摩擦。