东方财富证券宏观数据点评Eastmoney Securities1、生产支撑PM川，大中企业是主力生产重返扩张区间，产需两端均边际回升。从构成制造业PM川的5个分类指数中，6月份生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数分别录得50.3%、48.6%、47.4%、48.2%、50.4%，较5月份变化+0.7、+0.3、-0.2、-0.2、-0.1个百分点。其中，生产指数重返扩张区间，反映制造业企业生产活动有所加快。重点行业保持扩张，结构性复苏形势延峡。分行业看，6月份装备制造业、高技术制造业、消费品行业PW川分别为50.9%、51.2%、50.7%，均处于扩张区间。其中装备制造业和高技术制造业PM!连续两个月回升，行业扩张力度持续加大。企业利润空间或进一步压嫡，仍处于去库存阶段。从价格指标看，6月份购进价格、出厂价格录得45.0%、43.9%，较5月份提升4.2、2.3个百分点，出厂价格降幅大于购进价格，且二者差距仍在进一步扩大，表明企业利润空间继续承压。企业利润率偏低导致企业去库存意愿较强，6月份原材料库存、产成品库存PW为47.4%、46.1%，较前值低0.2、2.8个百分点，表明企业处于加速去库存状态。大、中、小型企全业PI高度分化。6月份大型企业、中型企业和小型企业制造业PM1分别录得50.3%、48.9%和46.4%，较5月变动+0.3、+1.3和-1.5个百分点。大型企业生产指数和新订单指数连续两个月均高于临界点，产需持续增长，对本月制造业PM!拉动作用明显：而中小型企业制造业PWI仍处于收缩区间，特别是小型企业景气程度低位进一步下行。国表2：大中小型企业景气度分化◆—202304-30◆一202306-30PM:大型企业一PM:中型企业一PM:小型企业PM:供应商配PMI:生产送时间50485PM:从业人员46PM:新订单445PM:原材料库P:新出口订存单47PM:购进价格PM:积压订单4645PM:进口PM:产成品库PM:采购量往后看，我们预计制造业P川有望平稳回升，但能否重返扩张区间还需观察逆周期政策效采。随着下半年逆周期政策加大发力，国内需求不足问题有望得到一定缓解，预计将带动制造业PMI边际回升。但未来PPI低位运行、工业企业去库存周期延续，加之海外需求下行压力加大，出口下降或将对制造业生产形成一定拖累，我们认为制造业PM!回升斜率偏慢，且可能出现波动。敢请阅读本报告正文后各项声明2