证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。P华西证券证券研究报告|公司点评报告6月腾势品牌表现亮眼，销量11,058辆，环比+0.5%，D9同时发力商用、家用市场，连续4个月月销破万。新车腾势N7将于7月3日正式上市，除应用CTB、e平台、双枪超充之外，N7还将首搭云辇-A、电池包智能脉冲自加热，智能底盘iADC+iCVC等技术，舒适性、操控性提升。座舱方面，N7将全系标配帝瓦雷音响、六联屏、全车高级NAPPA真皮、电动遮阳帘等豪华配置：智驾方面，N7将会采取软件硬件一体的方案，并且在年底前开放包含城市辅助驾驶功能在内的完全体版本。公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“℉新品牌+仰望的品牌架枸，技术赋能高端化，全面覆盖各价格带，冲击300万销量目标。·兼用车加速出海拓展全球化布局海外市场持峡推进，出口空间广阔。公司2021年5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达5.6万辆，同比307.2%。2023年6月新能源乘用车出口10,536辆，占比4.2%，环比+3.3%：1-6月新能源乘用车出口74,289辆，占比5.9%。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。公司依托DM-、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.49,067.8亿元，归母净利润为250.8/326.11410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年6月30日25827元J股收盘价，PE分别为30/23/18倍，维持“买入"评级。风险提示产能扩张低于预期：车市下行风险：新车型销量不及预期。盈利预测与估值2021A2022A2023E2024E2025E216,142424.061651,180798,742906,77596.253.622.7%13.5%3,0451662225,07841,011445.9%50.9%30.0%25.8%13.0%17.4线1.055.7186111.2014.09ROE3.2%15.018.0%18.5%246.9045.2323.98230618.33请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2