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2023-07-04-华安证券--复合铜箔行业报告二：优势突出空间广阔加速突破，复合铜箔全产业链分析

2023-07-04 A******7 58页 3.01M

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2HUAAN SECURITIES主要观点华安研究。拓展投资价值相比传统铜箔，复合铜箔具有高能量密度、低成本和高安全性能等多种优势。据测算，随复合钢箔渗透率提升，2025年复合铜箔市场空间有塑突破291亿元，产业链各环节或将共享市场高增红利。复合铜箔处于产业化初期蓄势待发，产业链上中下游活跃。上游设备制造头部厂商卡位优势明显、基膜开始国产替代，辅材进展较为顺利；中游制造环节，传统电解铜箔厂商和转型厂商均有参与；下游电池厂商积极推进布局，产业化进展良好。1)设备端：复合铜箔工艺和主流设备尚未形成定局，复合铜箔需求提升及产业化进程加速有望拓宽上游复合铜箔设备市场空间。据测算，乐观情形下，2025年复合铜箔新增设备空间有望突破209亿元。部分制造设备处于0-1的阶段，国产替代大势所趋。2)材料端：复合铜箔需求旺盛有望扩大上游材料增量空间。基膜材料方面，乐观性预期下预计2025年PET/PP复合铜箔市场需求量有望接近18.9/18.9亿平方米，市场空间有望达3.532.45亿元；其他辅材方面，铜靶材与镀铜化学品稳步发展，有望实现原料国产化替代，市场空间或将提升。目前复合铜箔进入产业化量产前夕，部分厂商已进入验证阶段，产业启动信号明显：中游钢箔厂商稳步扩建产能，积极推动复合集流体的研发与送样验证。目前生产复合铜箔的厂商主要分为(1)传统深耕锂电铜箔行业的(2)其他行业转型的两类参与者。前者主要包括诺德股份、嘉元科技等，后者主要包括宝明科技、双星新材、阿石创等。复合铜箔制造环节仍有诸多问题亟待解决但在加速突破过程中，量产前需通过三道测试环节，下游电池厂积极推进测试与布局进程：宁德时代合计持有复合集流体相关专利24项、比亚迪持有相关专利5项、国轩高科持有相关专利19项、亿纬锂能持有相关专利4项。厦门海辰谋划布局专利同时进行产线研发建设，持有相关专利34项，规划产线8条。建议关注设备端道森股份、东成科技：材料端双星新材以及具有上下游整合优势的宝明科技、英联科技、万顺新材、阿石创等。华安证券研究所