长江证券-基础化工行业代糖专题：以史为鉴，追溯行业发展-230702.pdf - 糖食品饮料行业分类 - 报告派

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长江证券-基础化工行业代糖专题：以史为鉴，追溯行业发展-230702

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证券研究报告基础化工2023-07-02行业研究！专题报告代糖专题：以史为鉴，追溯行业发展阿斯巴甜事件引关注，预计代糖行业有望切入更安全的产品市场表现对比图（近12个月）2023年6月30日，据相关报道，世卫组织下属癌症研究机构预计将于今年7月将阿斯巴甜列为“可能对人类致癌的物质”。市场近期就其对代糖行业预期的影响进行了多方面的讨论。我们认为代糖行业将保持长期向上趋势，并将进一步往安全、健康、性价比高的甜味剂发展。以无糖可乐发展史为鉴，品牌商愿迎合消费者选择通过复盘可口可乐与百事可乐无糖系列的配方调整，我们总结：1)品牌商在不断引入更新一代的人工甜味剂。从糖精→阿斯巴甜→阿斯巴甜+安赛蜜→阿斯巴甜+安赛蜜+三氯蔗糖，我们可以发现早期的第一代人工甜味剂糖精由于安全质疑（老鼠膀胱癌实验）早已淘汰于市场，后续无糖可乐产品采取的人工甜味剂以第三代阿斯巴甜为主，并不断引入第四代安赛蜜以及第五相关研究代三氯蔗糖以获得更好的口感。3)品牌商愿意根据市场，做出不断尝试。2015年，虽然当时·《化工专题：行业集中度变化有何动因，未来何多数权威机构表示阿斯巴甜对人体无害，但是或由于阿斯巴甜一直以来安全争议的影响，百事去7》2023-06-26可乐更换了美国轻怡的配方（禁用了阿斯巴甜，更改成了三氯蔗糖+安赛蜜），可口可乐更是推·《纯碱专题：期现货价格对板块表现影响几何？》出了可口可乐Le(使用甜菊糖，主打天然环保)。虽然由于消费者对于口味等有一定依赖度，2023-06-06两者只是县花一现，若后续消费者安全意识加强，更为安全的甜味剂有望再进入大众视线。以人工甜味剂发展史为鉴，行业迭代有望加速05-15通过我们对第一至第六代人工甜味剂发展的历史复盘，可以发现：第一代、第二代人工甜味剂糖精和甜蜜素早期曾风靡市场，但由于研究发现，当老鼠喂食大剂量的糖精+甜蜜素（约等于几百罐可乐中所含有的量)，其罹患膀胱癌的概率明显上升，因此美国对糖精标注了警告标签，对甜蜜素实施了禁令。但后续也有科学家认为糖精作用于老鼠体内的机理并不能同理应用于人体，且当时实验用量过多。最终美国撤销了糖精的警告标签，但是第一代和第二代甜味剂也逐步被淘汰，安全性更高的后代甜味剂逐步进入市场。对于第三代阿斯巴甜来说，其被各大权威机构做过评估，确认其适量使用的安全性，但也一直有致癌等相关安全争议。第四代、第五代人工甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖不参与人体代谢，暂无安全争议。若阿斯巴甜未来安全争议进一步加刚，这或将加速后代安全人工甜味剂（三氯蔗糖等）对阿斯巴甜的替代。天然甜味剂有望进一步走入视野天然甜味剂多数为植物或者微生物的次生代谢产物，成分安全，绿色健康。相关甜味剂如罗汉果苷、甜菊糖苷、赤藓糖醇、阿洛酮糖（中国、欧洲未获批）等均在20世纪前后获国际认可，获得应用时间不长，但发展较快。若后续消费者绿色、安全意识近一步加强，相关产品需求有望得到近一步催化。若阿斯巴甜未来安全争议进一步加剧，天然高倍甜味剂或更具替代机会。非糖天然甜味剂甜菊糖苷、罗汉果苷甜度与阿斯巴甜类似。糖醇类均属于低倍甜味剂，与阿斯巴甜甜度差异较大。但非糖天然甜味剂甜价比相比人工甜味剂尚有部分差距。投资建议：关注更为安全人工甜味剂+天然甜味剂我们认为代糖行业将保持长期向上趋势，并将进一步往安全、健康、性价比高的甜味剂发展。建议关注安全人工甜味剂（三氯蔗糖等）金禾实业以及天然甜味剂（罗汉果糖、甜菊糖昔、阿洛酮糖等)百龙创园等相关公司。风险提示1、政策调整风险；更多研报请访问2、产品迭代风险。长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明

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