广州期货要点：6月PMⅡ偏弱但略好于预期，关注结构性特征及矛盾一周行情回顾：6月26日-6月30日，权益市场分化，商品整体偏弱，期债回调后稳步走强。受端午假期海外欧美济数据不及预期以及美联储勘加息期加强影响，商品市场节后开盘普遍走低，市场情绪在本周下半周略有回暖，权益市场反弹分化，期债稳步走强。6月PMl数据解读√6月PM环比小幅回升，由48.8%小幅回升至49%路好于市预期，已连续三个月处于荣枯线以下。6月价格施累影响明显减弱，预计6月PP1有所筑底。此外，建筑业PM进一步回落粗回落幅度最大，暗示基建投资和房地产施工增速承压，√从PM分项看：一是供强虚弱再次出现，需求不振仍是核心矛盾。生产指数重回荣枯线以上，需求端新订单指数有所回暖但已连续三个月位于荣枯线以下，新出口订单指数继续下探，较前值回落0.8个百分点，暗示在春节积压订单逐步消化后，出口增速回落狂力明显。二是企业扩张意愿不强，整体仍处去库阶椴。6月原材料库存指数、产成品库存指数均继续回落，而新订单指数小幅回升，表明企业仍处去库阶段。三是大中小型企业景气度分化明显。6月大型企业景气度踏上转好区间，中型企业景气度有所改善，小型企业进一步恶化。>从高频数据看6月经济态势√生产端，6月钢厂、建材产量及开工率环比小相回落，主要受雨水天气及需求影响。PTA开工率环比回升。汽车轮胎开工率环比回落。√需求端，键相关开工率增速基本维持稳定，土拍市场回暖迹象不明显，房地产销售未见起色，房价再次转跌，汽车销售在打折策略下有所回暖但整信货前瞻，6月票据贴现利率整体下行，月末跌破5月低位，显示信贷需求不旺资金市场受季末考核扰动，整体较季节性偏松。我们认为6月信贷投放较环比放缓，预计企业中长贷仍然是主要支撑，居民中长期贷款仍是主要拖累。风险提示海外经济衰退超预期：地缘政治形势超预期演变：国内稳增长政策不及预期