证券研究报告华鑫证券确，产业资本正大力推进。宁德时代应用复合集流体的麒麟电池已实现装车，广汽埃安弹匣电池2.0、天能电池新一代锰铁锂电池TP-MAX亦将采用复合集流体。公司积极推动复合集流体产业化进程，计划总投资30.89亿元，建设100条复合铜箔、10条复合铝箔生产线，将于2025年底全部投产，其中2023年底将建成10条复合铜箔、1条复合铝箔产线，2024年底建成50条复合铜箔、5条复合铝箔产线。现阶段公司复合集流体项目进展顺利，已有3条复合铜箔产线，PET铜箔已批量向下游客户送样，PP铜箔亦将于近期送样。综合而言，公司复合集流体业务长期规划产能充足，短期进展顺利，有望占据较高市场份额，为公司打造第二成长极。基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩及股本影响。预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为0.4/0.7/1.9亿元，eps为0.13/0.21/0.58元，对应PE分别为110/66/24倍。基于公司主营业务边际向好，复合集流体打造第二成长极，给予“买入”评级。消费行业需求不及预期：原材料价格超预期上行：复合集流体产业化进程不及预期：产能扩张不及预期：定增进展不及预期。预测指标2022A2023E2024E2025E1.9352.2102.7423.4915.7%14.3%24.1%27.3%-434168185增长率()-221.7%66.5%172.6%-0.140.130.210.58ROE (%-5.4%4.6%6.6%13.2%资料来源：Wind,华鑫证券研究请阅读最后一页重要免黄声明诚信、专业、稳健、高效