浙商证券杭氧段份002430)公司点评国等发达国家人均气体消费量的30-40%，预计到2025年中国工业气体市场规模复合增速68%，（以上数据来源：请参考此前发布的公司深度报告《杭氧股份深度PPT:国产替代、产品升级，迈向工业气体龙头》2022年7月8日)(2)公司市占率提升：国产替代趋势下，2021年公司在第三方供气市场的存量份额为9%，增量份额为45%，预计2025年公司第三方市场的份额有望提升1倍；预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021年的3-4倍(30-40%市占(3)公司产品结构升额，叠利能力持续提升：1)气体业务收入占比持续提升，而气体业务的成长性、盈利能力均高于设备业务。2)气体业务中零售业务的收入占比持续提升，零售气盈利能力高于管道气。3)零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升，电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业务。公司是国内空分设备及工业气体的龙头企业，技术研发优势、设备EPC.气体运营全产业链优势、品牌优势、体系和管理优势构成公司的核心竞争力。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为13.4、16.0、19.6亿元，同比增速分别为11%、20%、22%,三年复合增速17%，对应PE分别为26、22、18倍。雏持“买入”评级。风险提示控股股东交易不确定性风险，行业竞争风险及市场风险，气体价格波动风险，财务捕要(百万元)2022A2023E2024E2025E营业收入12803136331565818890(+)(%)8%6%15%21%归母净利润12101338160219581%11%20%22%每股收益（元）1.231.361.631.99P/E29262218http://www.stocke.com.cn27请务必阅读正文之后的免责条款部分