目录1、本轮海外高库存起国：越南疫情+海运供应链紧张+外需转弱.32、本轮主动去库周期或已接近尾声，出口增速有望见底回升…52.1、宏观复盘库存周期：PM企稳+批发商/零售商库销比高位回落或反映美国已处主动去库周期尾声…52.2、中观库存/外销数据跟踪72.2.1、当前时点来看美国家具家电零售库存绝对规模由高点回落.72.2.2、当前时点米看细分品美出口数量延续玫善趋势…823、微观数据跟踪（海外渠道/品牌商财报）：海外零售商库存同比回落，去库阶段性收效…93.1、家电行业：欧美市场为主，2022年出口代工企业营收压力相对较高…32、纺服行业出口：欧关占比较高，外销毛利率高于内销……123.3、轻工行业出口：出口代工为主，保温杯赛道表现相对亮眼4、本轮库存周期下相关优质弹性标的图表目录图1：2021Q3-Q4制造企业订单普遍下滑，2021Q4-2022Q1积压订单集中出货致出货高增.3图2：美东航线2022Q2以来拥堵情况加刚…4图3：欧洲航线2022年拥堵情况未有明显缓解4图4：2022Q2-Q4绝大部分细分品类出口数量同比较大幅度下滑，或反映海外从被动补库周期进入主动去库周期…4图5：2021Q3起北美地区上市公司库存规模环比走高，2022Q4规模环比普遍下降。欧洲地区上市公司库存规模保持相对平稳5图6：本轮被动补库+主动去库周期已经历2年时间，PM逐步企稳或释放出口增速触底回升信号6图7：批发商/零售商库销比同比数据领先对美出口数据1-2个季度………6图8：2023年5月美国中小企业增加库存计划指数环比提升，主动去库或有见底趋势.7图9：2023年5月美国PM客户库存上涨幅度有所收窄且达历史高位，或逐步见顶.…7图10：美国家具家电零售库存规模环比下降，2023M3-M4同比由正转负8图1们：零售商减少进库数量为本轮库存回落主要因素……8图12：20152016年关国去库周期中家电出口增速大部分月度星同比回落趋势.8图13：2023年5月大部分家电出口品类延续玫善趋势9图14：2023Q1绝大部分欧美零售商库存同比回落.…9图16：2023Q1-2023Q3E欧美渠道商整体收入端保持平稳…10图17：部分品牌商收入端数据有所玫善，AOS、伊莱克斯等…图18：家电出口企业以欧美市场为主，2022年出口代工企业外销营收普遍承压明显，品牌出海企业维持相对稳定11图19：纺服出口企业欧美占比较高，外销毛利率高于内销…图20：轻工行业以出口代工为主，保温杯赛道表现相对亮眼.13表1：本轮库存周期下相关优质弹性标的….13请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明2/15