国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES49-51元，较最新收盘价有19-23%空间，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：贸易摩擦风险，单展销售不及预期、专业展转型不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧等。评论：◆米奥会展：国内出海自办展业务龙头，股权激励提升经营信心深耕展会行业三十载，造就中国出海自办展服务龙头。米奥会展成立于2010年，旗下子公司最早可追溯至1994年成立的上广展，公司先后于2014年在新三板上市、2019年深交所上市，成为A股展会服务第一股。由于国际展会品牌多由欧美等成熟市场玩家垄断，因此公司创立初期主要从事境外大型展会的境内代理业务，从中赚取展位价差。虽然境外代理展竞争相对红海、整体盈利相对低于自办展业务，但为公司积累的展商客户、买家数据及后续转型莫定基础。此后公司开始发力境外自办展业务，该营收于2015年占比过半。在单展规模增长及新增展会推动下，2015-2017年公司快速发展，营收/归母业绩CAGR=23%/29%;2017-2019年因上市申请及等发展稳健，2019年公司营收4.26亿元，17-19CAGR=1%,出境自办展占9成；归母业绩6612万元，对应17-19CGR=12%。疫情下数字化创新，20-22年收入恢复至19年的22%、43%、82%,2204达126%，复苏领先。图1：公司历史沿革在文所上市，公同成立2010201520172016新三板上市，资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理实控人系创始人与核心管理层，股权相对集中，决策效率高。截至2022年末，董事长潘建军先生，董事及总经理方欢胜先生，董事、财务总监兼董事会秘书姚宗宪先生分别持股23.44%，23.64%，9.69%，三者系一致行动的实控人，均有多年从业经验，对展会行业发展有前瞻性理解，且多年配合决策效率较高。公司股权与管理权集中度整体较高，利益绑定良好。图2：公司股权结构（截止202301末）其他23.6423.4459.69%4.265浙江米声兰特商务会展股份有限公司资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容