核心观点国信证券GUOSEN SECURITIES上半年工业查具表视需求圳速嫌特高位。虽然5月份金属价格大幅下跌，但铜、铝、锌的表观需求并未明显下滑。今年1-5月份，国内铜月度表观需求增速分别为-10.%/4.7%/6.4%/19.4%/15.8%。除了1月份受春节及疫情高峰影响低于去年同期，其他月份需求高增速，即使由于去年低基数，不考虑增速，只看绝对值，今年4-5月份铜需求仍然很好。铝的表观需求同样亮眼，今年1-5月份，国内铝内需增速分别为-14.7%/26.8%/11.3%/11.7%/16.0%。过4%。今年以来房地产开工面积和在建面积同比继续下跌，但受保交楼、保浅工推动，1-5月份竣工数据同比增速接近20%。铜的需求结构中，房屋建筑+家电能占到铜需求的30%以上。风电、光伏、新能源汽车等领域占铜、铝的需求比例在5-10%之间，占比不高但增速高，对总需求的拉动在1%-1.5%左右。过去20年铜和铝的长周期需求增速在2一4%左右，新能源领域的需求增长有效弥补部分传统需求领域的下滑，短期来看工业金属品种当中量看好的是幅。停产将成为今年锡行业大主题，半导体回暖有望带动锡价上行。供给：从今年1月开始的秘鲁圣拉斐尔锡矿因抗议停产，到6月兴业银锡因技改停产，再到8月开始的佤邦地区停产，今年锡行业或将迎来近年来供给侧最大缺口。需求：随着下半年半导体回暖周期临近，锡行业需求有望持续好转，同时光伏焊带用锡、新能源汽车渗透率提升等新能源领域的拉动也能够提振需求，全年来看，我们预测供需缺口或达到1.9万吨，供需缺口叠加全球锡矿品位下降带来的成本上升，有望推动锡价持续上移。6月幅价排特在相树高位：国内锂盐价格仍在30万元/吨左右的水平。目前锂电产业筑受成本压力影响，下游材料企业对于30万元/吨以上的锂价接受起来有一定的因滩，采购较为谨慎，锂价在当前位置上下游博弈较为激烈。我们认为，近期随着下游材料企业库存恢复到一个相对稳定的水平之后，锂价很难再出现短期内超预期上涨的局面，下半年随着锂资源供给端的逐步释放，锂价还是要回落到30万元/吨下方的位置；另外从全年的时间维度来看，我们认为锂价并没有持续下跌至20万元/吨以下的基础，更有可能是在20-30万元/吨的区间波动，因为从全年的平衡表来看，全球锂盐供需基本面虽然是过剩的，但过剩幅度并不明显。6月帖价触库后有所反弹：N8标准级钴6月末报价17.95美元/磅，月内涨幅21.28%，国产电钴6月末报价26.50万元/吨，月内涨幅6.85%，原料主流计价系数在0%一5%左右·钻价在成本支撑下小幅上涨，但下游需求仍略显平淡，以刚需采购为主，预计钴价上行空间较为有限。度，较月初下跌1.82%，国产电池级硫酸镍月未报价3.375万元/吨，较月初上涨12.9%。镍基本面偏弱格局下主要是由宏观情绪主导价格走势，6月镍价表现先扬后抑，前期对于国内之后会出台经济刺激政策的乐现预期推升镍价，但乐观情绪消退之后镍价又走出下跌的趋势。