中邮证券CHINA POST SECURITIES绩亦产生明显的分化。基于此，本次激励计划设定了公司和个人层面的绩效考核指标，公司层面的考核指标起到托底作用：对各业务板块及个人层面的绩效考核则更为精准，两个层面同时完成才能解锁更有利于调动员工积极性，在最大程度上发挥股权激励的作用。·盈利预测与投资建议公司防水主业龙头地位稳固、产能规模、成本优势显著：合伙人机制将助力公司市占率进一步提升。以民建为代表的零售、非防水业务依托防水主业多年深耕渠道积累的资源优势实现快速发展。近年拓展的建筑涂料、砂浆粉料等新品类各细分赛道均为千亿级别市场规模，为公司打开成长天花板。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.14/45.15/54.46（上调11.21%/6.26%/7.81%)亿元，EPS分别为1.47/1.79/2.16元，当前股价对应PE分别为17.93/14.75/12.23倍，维持“买入”评级。●风险提示：宏观经济下行，基建、房地产投资增速大幅下降风险：沥青等原材料价格大幅上涨风险：防水行业新规落地不及预期：工程业务回款不及预期：新品类业务发展不及预期。2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）31214366544260949200-2.2617.4316.2515.47EBITDA(百万元)3729.115865.626942.238109.142120.303714.354515.155445.59增长率()-49.5775.1821.5620.610.841.471.792.16市盈率(P/E)31.4217.9314.7512.23市净率(PB)2.482.312.071.84EV/EBITDA21.8610.448.276.52请务必阅读正文之后的免责条款部分2