证券研究报告《一一顺丰控股(002352)点评报告：全年业绩增链与同城业务已排名行业前列，如今公司已从品牌协同走向业务协长良好，建议积极布局（买入）*物流*许可，周延同的精细化管理新阶段，通过持续推进多网融通，精准资源规划，宇》一一2023-01-31深化模式变苹与创新，不断调优成本结构，共同助力资源效益进一《一一顺丰控股(002352)点评报告：Q3业绩步提升，新业务逐渐进入变现期。修复加速，左侧布局正当时（买入）*物流许可，周延宇》--2022-1015虽然受国际业务运价下行影响，嘉里物流发布盈利预警，2023年1-5月核心纯利约2.9亿港元(2022H1为23.72亿港元)，盈利大幅减少，但2022年顺丰快运净利润2767.7万元，已首次实现扭亏为盈，2023H1顺丰同城也首次实现扭亏为盈，2023H1公司业绩仍实现较大涨幅。随着公司补齐短板，成本持续改善，各项新业务将持续减亏并实现盈利，增厚公司业绩。■取长补短，使康发展，带来业绩弹性2023Q1毛利率同比提升1.60pcts至13.86%，2023Q2有望继续改善。随着公司发挥长板，客户及产品结构不断优化，以及不断补齐短板，多网融通降本项目持续推进，新业务将相继减亏并盈利，公司毛利率将继续提升，带来业绩弹性。■盈利预测和授资评鱖综合考虑出售亏损资产获取的投资收益和持续减亏，以及嘉里物流盈利预警，我们调整了公司盈利预测，预计顺丰控股2023-2025年营业收入分别为2711.63亿元、3074.54亿元与3526.02亿元，归母净利润分别为89.15亿元、114.72亿元与144.07亿元，对应PE分别为24.76倍、19.24倍与15.32倍，公司业务结构持续优化，利润有望不断释放，维持“买入”评级，■风险提示宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速上升、油价暴涨、航空事故，2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）267490271163307454352602增长率()291315归母净利润（百万元）617489151147214407增长率()442926摊薄每股收益（元）1.261.822.342.94ROE(%)791112P/E45.4824.76192415.32P/B3.282.332.061.81P/S1.060.810.720.63EV/EBITDA10.698.186.645.39资料来源：Mnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免黄条款部分2