浙商证券百润股份002568)公司深度势：2)味州蒸馏厂设备领先且专门配备了桶匠团队，具备生产设备优势：3)原材料除进口外也部分来源于国内生产地，具备成本优势。4)从品牌认知来看，威士忌从投产到面市需要35年时间，百润布局威士忌领域较早，于17年投资约5亿元建设伏特加及威士忌生产项目，计划产能3.6万吨，年底有望产出首批产品，量产产品将于24年正式投放，相比其他国产威士忌具备一定先发优势。从市场前景来看，我国威士忌酒美市场具有极大增长空间，威士忌业务有望成为公司新的业绩增长点。我们认为：公司4月以来动销环比改善，延续了去年Q4和今年Q1的快速增长势头（往年45月为淡季，今年扫码数量迅速上升)。短期大单品强爽持续高增带动微醺恢复和清爽推广，中长期将借强爽之势进军餐饮+烈酒或成为第二增长曲践，驱动营收及净利超预期。公司一季度营收增长40%+，净利涧实现翻倍以上增长，渠道乐观反馈下我们预计二季度营收/净利润增速为65%/80-100%（业绩预告H归母净利润增速90%105%),预计2023-2025年营收分别为41.0亿/51.5亿/63.2亿，同比增长分别为58.1%W25.7%22.5%,归母净利润分别为8.6亿11.7亿/15.0亿，同比增长分别为65.3%W35.8%28.1%,预计23-25年EPS分别为0.821.11/1.43元，对应PE分别为44.1732.52/25.39倍，基本面强劲支持下估值仍有提升空间，23年我们给予55倍PE,目标市值475亿，首次覆盖，给予“买入”评级。催化剂：①强爽持续高增：②清爽推广超预期：③餐饮渠道拓展顺利：④威士忌产品顺利出厂并实现销售。◇风险提示餐饮渠道竞争激烈：下游消费场景恢复不及预期：新品推广不及预期：原材料价格上涨：费用大幅增加：食品安全问题。财务摘要(百万元)2022A2023E2024E2025E营业收入2593.414100.515153.736315.13-0.04%58.11%25.68%22.54%521.28861.451169.901498.6222.14%65.26%35.81%28.10%每股收益（元）0.500.821.43P/E73.3144.1732.522539http://www.stocke.com.cn2/32请务必阅读正文之后的免责条款部分