国联证券1CPI数值磨底，内生增长动力或仍不足6月CPI同比涨幅为0，涨幅较前值下降0.2个百分点：6月CPI环比下跌0.2%，跌幅与前值持平，环比水平弱于季节性。我们认为，当前CPI数值处于磨底水平，从剔除食品与能源的核心CPI看，环比跌幅为0.1%，需求复苏仍然较弱。在此背景下，需要政策稳定总需求，我们预计增量政策呼之欲出。首先，核心CPI数值略有回落。核心CP同比上涨0.4%，涨幅较前值下跌0.2个百分点：核心CPI环比下跌0.1%，环比水平弱于季节性：其中，服务业CPI同比上涨0.7%，较上月回落0.2个百分点：环比上涨0.1%，较上月回升02个百分点。我们注意到6月服务业PM川为52.8%，延续3月以来的回落楚势。6月核心CPI价格回落可能是因为包括服务业在内的总需求扩张依然较弱，交通工具分项环比下跌0.4%,旅游分项下跌0.3%，同时根据我们在《补偿性消费有所降温，内生增长动能或仍不足区端午假期数据点评》中的分析，端午假期消费不及五一，也反映了经济修复下的内生增长动力或仍不足。0.1560.000.155.000.0550.0045.00-0.0540.00-0.1邮箱35.00-0.1520132014201520162017201820192020202120222023其次，CP食品分项价格有所上涨。CPI食品分项同比上涨2.3%，较前值扩大1.3个百分点：环比下跌0.5%，较前值收窄0.2个百分点。从影响CPI食品分项最明显的猪肉和蔬莱来看，CPI食品分项的跌幅收窄主要受益于鲜莱价格超季节性上涨，而猪肉仍然为拖累项。鲜蕖价格环比上涨23%，涨幅强于历史同期季节性水平。我们认为，6月份全国蔬莱价格环比同比均有上涨，主要是因为不利天气的影响。一方面，春夏的换茬季产地反复遭遥降温形成冻害，蔬莱阶段性断茬：另一方面，近期华北和黄淮地区持续高温，蔬莱生长受限，保鲜成本增加，而南方地区遭遇强降雨对露地蔬莱产生不利影响，局部莱价反弹。请务必阅读报告末页的重要声明