东方财富证券优刻得(688158)动态点评Eastmoney Securities【评论】定位中立第三方云计算平台，面向A川GC客户更为广泛。与部分其他云计算公司不同，优刻得自身不涉及大模型业务，不会与用户产生竞争。A模型的训练涉及到高电量、高算力，优刻得在自建的乌兰察布数据中心已上线了部分高性能GPU计算产品，可以为A|客户提供高性价比、灵活的算力服务。另外，优刻得在计算、网络、存储有多年技术积累，可以保障整体的技术解决方案，用以实现多台GPU网络互联，帮助AIGC业务落地。随着大模型的成熟，为大模型训练提供算力的需求将会转变为使用模型进行推理的算力需求，优刻得的计算、网络、存储能力、隐私计算技术、私有化部署能力，可以给相关客户提供多元化服务。H800,目前A800已经陆续到货。数据中心层面，优刻得两大数据中心分别位于国家“东数西算”算力网络西部枢纽的内蒙古集宁大数据产业园和东部枢纽的长三角起步区上海市青浦工业园区。其中，乌兰察布数据中心规划5期，设计机柜数量超过12000，其中一期于2021年开放商用，机柜数量约2400个，设计功率4.4-8.8kW。二期正在建设中。优刻得乌兰察布数据中心规划承接不同行业、不同企业的定制化需求，包括大模型的A训练、量化交易、数据冷存、渲染、大数据分析等。上海青浦数据中心规划5栋数据机房及综合配套区，设计机柜数量超5000R,其中一期已于2023年1月开放商用，设置1000个服务器机柜，设计功率6.68.8kW。因其背靠长三角经济区，是国家（上海）新型互联网交换中心(SH川P)的接入点，拥有更高算力和高品质网络，将主要承载用户的核心计算和高时效要求业务。随着外部条件好转，数据中心上架率有望稳步增长。低毛利业务收蝙，预计术来亏损收窄。2022年度，公司营业收入较上年同期减少32.02%，主要是公司战略性调整低毛利产品的规模，以云分发为主的边缘云业务的收入较上年同期下降8.69亿，占收入下降总额的93.53%。同时公司进行了资源优化，对受行业环境变化影响的闲置服务器及时下线和清理以提升资源利用率，对租赁的第三方数据中心的闲置机柜和带宽等重新进行整合，与运营商进行商务谈判以争取有利的条件来达到降本效果。通过公司的精细化管理，综合毛利率从回升至8.35%，同时公司也进行了人员和费用的优化，以提升人效，人员薪酬总成本、员工股权激励费用、及其他费用均较同期减少，使得归属于母公司所有者的净利润回升、亏损收窄。我们认为公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，自成立以来，公司恪守中立的原则，自主研发并提供多种云服务，在算力赛道景气提升的当前会有较多获益，且公司主营业务逐渐改善，预计盈利能力提升。我们预计公司2023-2025年实现营收19.99/22.12/25.38亿元，实现EB1TDA为0.59/1.01/1.42亿元，对应EV/EBITDA为119.51/75.99/57.52倍，首次魔盖，给予“增持”评级。