鸿路钢构(002541)HUAAN RESEARCH●发行可转债18.8亿元，布局智能制造产业链公司2020年9月公开发行可转换债券18.8亿元，主要用于(1)涡阳绿色装配式建筑产业基地建设项目、(2)合肥鸿路建材绿色装配式建筑总部产业基地智能制造工厂设备购置项目、(3)湖北团风装配式建筑制造基地智能化升级项目、(4)鸿路钢构信息化与智能化管理平台建设项目。目前基地建设项目已建成投产：设备购置项目基本投入使用：基地智能化升级项目已于2022年底建成：平台建设项目受母公司ERP系统升级改造、各生产基地信息化具体方案设计及现场调研复杂等因素影响延期至2023年12月投产。我们预计公司2023-2025年营收为249.53亿、290.25亿、321.76亿元，对应归母净利润为15.40亿、18.19亿、19.93亿元，对应当年动态市盈率为13.69倍、11.60倍、10.59倍。首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司转债伴随正股波动，也将有较大上升空间。●风险提示(1)原材料钢材价格波动的风险：(2)市场竞争风险：(3)劳动力紧缺风险：(4)宏观经济政策变化风险。单位：百万元2022A2023E2024E2025E营业收入19848249532902532176收入同比(%)1.7%25.7%16.3%10.9%归属母公司净利润1163154018191993净利润同比(%)1.1%32.5%18.1%9.6%毛利率(%)12.0%12.5%12.5%12.0%ROE (%14.1%16.0%15.9%14.8%每股收益（元）1.692.232.642.89P/E17.3313.6911.6010.59P/B2.452.191.841.57EV/EBITDA12.1710.218.667.85资料来源：Mnd,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2/30