国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES评论：◆TD1价格走势复盘及展望：近年来出口量激增、国内部分厂商装量关停，TD1价格易受到供给端影响复盘TD1历史价格走势：2013年，商务部发布公告终裁决定自2013年3月13日起，对原产于欧盟的进口TD1征收反倾销税，实施期限为5年，对国内厂商形成利好，国内TD1产能快速扩张。2013-2015年，国内TD1企业保持了较高的开工率，产量稳步上升，供应面充足。同时受到原油价格波动的影响，成本端的甲苯价格跌幅更大，也拉低了D1价格，叠加我国D1企业进行装置的技术升级及产能进一步提升等因素，我国TD1产业进入持续三年的价格低迷及产能过剩期。2016年TD1行业关停潮席卷全球，2016年3月，法国Vencorex关停其12.6万吨TD1装置，2016年5月日本三井宣布永久关闭鹿岛12万吨TD1装置；2016年10月至11月中句，巴斯夫德国路德维希港、博苏匈牙利和科思创德国多尔马根工厂同时停止供应；另外，三井大牟田、巴斯夫韩国丽水以及中国烟台巨力装置集中检修。此次关停潮共影响当时欧洲总产能的92.5%，亚太地区总产能的约33.9%，TD1价格大幅拉涨，2016年10月，华东地区TD1价格突破50000元/吨，较2016年初的11500元/吨涨幅达335%，而且仅2016年10月10日14日T01价格涨幅就接近70%。之后，由于T!价格高涨，下游大量海绵工厂抵触情绪高涨，再加上中国塑料加工协会向国家发改委提出TD1反垄断，TD1价格从高位回落，并在2017年6月份回落至25000元/吨以下。2017年巴斯夫原计划投产的欧洲装置因故推迟，国外库存快速下降。2017年B月底受飓风影响，美国TD1行业受到重创，亚洲和欧洲货源流向美国后对全球T1价格形成支撑。同期，国内环保政策持续收紧，部分中小企业关停后产能加速退出，国内供给收缩，加上TD!前期价格下跌过快，下游出现集中备货需求，诸多国内外综合因素刺激D1价格快速上涨，至2017年10月均价最高达到42250元/吨。之后，国内厂商受高价刺激积极扩产，国外产能逐步修复，TD供给充足，市场转弱，TD1价格回落。2018年全年，下游需求疲软，市场持续萎靡，经销商信心不足导致价格持续下跌。2018年年末烟台万华及葫芦岛两套装置投产TD1增量较大，国内供给过剩，2018-2019年，TD1价格继续下跌。2020年，疫情爆发，悲观预期导致TD1价格短暂下降。6月份开始，巴斯夫美国、万华匈牙利子公司TD1装置检修，美国科思创TD1装置意外停车，带动TD1工厂出口量，国内TD1工厂价格联合调涨，年末复产后TD1价格进入下行通道。2021年年初，海外货源紧张，国内出口市场向好，D1价格大幅上涨，下半年在疫情反复和能耗双控政策影响下游需求走弱，TD1进入供需博弈状态。2021下半年，受出口量增长、近年来国内部分厂商装置关停、需求回暖等因素影响，TD1稳步上涨。2021年四季度以来，随着圣诞节等节日临近，欧美等国家对我国软体家具等产品依赖度提升，海外TD1应用市场需求扩大。2022年上半年，需求端表现低迷，TD1价格震荡下跌。自2022年8月初起，受全球能源价格普涨、全球部分装置出现不可抗力或阶段性停工检修等影响，TD1价格持续反弹至2022年10月中下旬。随后，受需求不振影响，2022年Q4TDI价格持续回落。进入203年，国内TD1市场价格以震荡运行为主：春节前后TD1市场出现首次超预期上涨，随后受到2月起下游需求不及预期等影响，TD1价格出现回落；随后受福建与甘肃两套装置推迟启动时间等影响，4月价格再次超预期反弹。整体来说，2023年上半年，供给端持续扰动，TD1价格以窄幅震荡运行为主。戴至2023年7月11日，价格方面，国内TD1市场均价18000元/吨，已较上月上涨7.98%，但价格仍处于近十年来的30%40%分位数。据百川盈孚数据，上海B工厂6月TD1结算价17000元/吨，7月挂牌价20000元/吨；上海C工厂最新TD1执行价至18500元/吨；北方TD1工厂直销渠道6月结算价16500元/吨，7月挂牌价17800元/吨；华北大厂(6月19日-6月30日)TD1结算价16800元/吨（承兑）；西南某工厂6月份TD1结算价16100元/吨，承兑桶装。目前我国企业库存处于近三年来的极低水平、社会库存也相对较低，D!库存周期已经逐步由主动去库转变为被动去库阶段，后续将有望进入主动补库阶段。在供给紧张、库存较低的态势下，我们看好后市TD1价格有望上涨。请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容