眉东方金诚国际信用评估有限公司东方金诚宏观研究处于同比多增状态，1-6月累计同比多增3.49万亿，而同期人民币货款整体仅多增2.02万亿。这既体现了政策持续鼓励银行加大对制造业中长期贷款的支持力度，同时，去年以来集中开工的基建项目施工及保交楼配套融资需求也对企业中长期贷款起到拉动作用。6月居民贷款同比多增1157亿。其中，贷款利率下行提振居民短货同比多增632亿，与当前消费温和修复态势相符：而在6月商品房销售同比表现低迷的情况下，主要由房货构成的居民中长期货款同比意外多增463亿一我们分析，这或与一些地区购房首付成数下调，以及在加大信贷投放力度背景下，银行在6月底之前集中发放按揭贷款有关。另外值得一提的是，受楼市和消费修复不及预期拖累居民信贷需求影响，今年以来贷款结构呈现出明显的“企业强、居民弱”特征。1-6月居民货款占新增人民币货款的比重仅为18%，其中6月反弹至32%，但仍明显低于疫情前(2016-2019年)50%左右的占比。与此同时，6月企业贷款占比高达74.8%，高于常态水平约20个百分点。这意味着后期提振经济复苏动能，需要重点向促进居民消费及引导房地产行业尽快实现软着陆方向发力。6月新增社融4.22万亿，环比多增2.66万亿，超出市场普遍预期：同比少增9859亿，月末社融存量增速降至9.0%，比上月末下滑0.5个百分点。在投向实体经济的人民币货款同比多增1825亿的情况下，6月社融同比较大幅度少增，主要受政府债券融资拖累。由于去年要求新增地方政府专项债在上半年发行完毕，这导致去年6月新增专项债发行量高达1.35万亿，而今年专项债发行节奏更为平稳，6月发行量较去年同期大幅下降。这导致今年6月政府债券融资同比少增1.08万亿，对整体新增社融规模造成很大影响。其他方面，伴随年报披露周期对企业债券发行的影响告一段落，6月企业债券融资恢复正增长，但在城投债发行面临严监管，房企发债依然存在较大困难的背景下，6月新增企业债券融资与去年同期基本持平，绝对规模为2360亿，继续处于偏低水平。另外，6月表外融资三项均为负增，其中委托贷款和信托贷款同比少减，表外票据融资则同比多减1758亿，主要与去年6月疫后修复造成的基数偏高有关。需要说明的是，今年1-6月，在人民币货款同比多增逾2万亿的情况下，社融累计同比仅多增4754亿，主要拖累项是债券融资。其中，受专项债发行节奏放缓影响，政府债券融资同比少增1.27万亿：与此同时，在城投融资监管政策偏紧，房企发债难度较大，以及货款利率下行推动部分债券融资需求被贷款替代背景下，上半年企业债券融资同比少增7883亿元。三、6月末2增速延续回落，上年周期基数抬高是主要原因：当月1增速低位下行，主要受房地产