国联证券公司报告丨公司深度研究投资聚焦差异化竞争策略加深公司快递业务的护城河优势，盈利能力有望超预期：专业化竞争优势有望打造供应链及国际业务成为公司的第二增长曲线：核心能力驱动多元物流业务协同发展，有望打开中长期价值成长空间。报告创新之处：●“一个中心，两个基本点”的大物流分析逻辑：立足“如何更好的交付”这一物流服务的本质核心，从如何组织服务与组织资源从而持续为客户创造价值的两个基本点出发，深度解析公司的经营模式。核心假设：收入端，我们假设时效快递业务收入2023-2025年同比分别增长15%、14%和12%:快运业务收入分别增长12%、12%和12%：供应链及国际业务收入分别增长8%、14%和14%。成本端，我们假设人力成本2023-2025年同比分别增长10%、10%和10%：运力成本分别增长13%、13%和13%：其他经营成本分别增长10%、12%和12%。盈利预测、估值与评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为2988.58/3398.90/3823.71亿元，同比增速分别为11.73%/13.73%/12.50%：归母净利润分别为88.04W114.95/144.91亿元，同比增速分别为42.60%30.57%/26.05%：3年CAGR为32.90%，EPS分别为1,802.352.96元，对应PE分别为26.3220.15/15.99倍。绝对估值法测得公司年股价值为72.78元，可比公司2023年平均估值15.68倍，鉴于公司在众多物流细分领域处于领先地位，中长期具备广阔成长空间，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年35倍PE,目标价63.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。投资看点：短期看好公司继续巩固快递产品时效与服务的竞争优势，提高客户服务满意度，保持收入和盈利基本盘的超预期增长：快运产品受益于行业集中度提升的格局红利，盈利能力有望持续改善。中期看好在制造强国与品牌出海背景下，公司供应链业务深耕各个行业解决方案，打造服务“价值”竞争力：国际业务进一步深化与嘉里物流融合，保持经营韧性，有望实现业务收入与利润的稳健增长。长期看好公司一直以来对于价值的战略坚守，通过多元物流业务协同发展的核心能力，有望打开价值成长空间。请务必阅读报告末页的重要声明