天风证券TF SECURITIES上半年国内信用环境先松后紧，一季度经济补偿性复苏带动信用扩张，社融同比多增2.5万亿，新增人民币贷款同比多增2.3万亿；二季度随着经济环比动能明显减弱，实体贷款需求指数从78.4%快速回落至62.2%，新增人民币贷款同比减少2166亿元。叠加去年政府债发行节奏靠前（二季度政府债同比减少1.5万亿），社融同比增速从3月的10%回落至6月的9%，创有统计以来新低。1210982022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05信贷增速资料来源：wid,天风证券研究所30,00025,00020,00015,00010,0005,00005,000-10,000-15,00020,00025,000社融信贷表外三项直接融资政府债■2023年1季度■2023年2季度资料来源：wid,天风证券研究所（注：招标为杜融分项的季度可比变动规模）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2