中国&香港食品饮料中茅台销售收入在1200亿以上，习酒和郎酒销售收入均破200亿，国台处于调整期我们预期销售收入在70亿，珍酒销售收入43亿，金沙销售收入也在40亿左右。下行周期下，2022年习酒、郎酒、珍酒都实现了20%以上的销售收入增长，茅台酒强势增长15.4%，国台和金沙进入调整期。分量价来看，2022年收入增长以量增为主，价格处于稳定或者略有调整。根据我们测算，2022年茅台酒吨酒价为284万/吨，郎酒吨价约为110万/吨，国台吨酒价约为70-80万/吨，习酒吨价约为70万/吨，珍酒吨酒价不到30万/吨，主要因为珍5/8/老珍酒的销量较大。大单品的打造是白酒企业是否能壮大的根本，拥有百亿大单品是企业成功的标志。白酒行业最大的大单品是飞天茅台，我们预期飞天茅台收入体量在600亿左右：2022年习酒销售收入破200亿，其中窖藏1988近百亿：2022年郎酒销售收入同样破200亿，80%以上的量聚焦在青花郎和红花郎系列：2021年国台破百亿的销售收入中，大单品国标占比70%：2022年珍酒的珍15和珍30收入占比60%：2021年金沙大单品摘要收入占比也在65%左右。企业下行阶段，酒企应稳住大单品的批价和梁道，防止窜货伤害品牌和保护经销商利益。在上行周期中，企业应强调产品、品质和文化底蕴，大力度推广大单品战略。白酒下行周期珍酒另辟煤径，李液坚持小而美差异化路线量价齐升。珍酒于今年实行事业部制，设置客户针对较强的多元组织架构，流通事业部针对传统经销商合作伙伴，高档酒事业部针对店合作伙伴即体验馆渠道和高端团购渠道，创新事业部或黑金事业部，尝试将团购合伙人打通做资源协同和圈层营销，不同事业部都做了产品区隔。今年年初至今，流通事业部即传统经销商渠道面临行业下行压力，但高档酒事业部和创新事业部表现较好，如渠道特有的珍15/30、特别版珍酒、年份酒珍酒以及封坛酒等产品拉动整体收入增速。李渡专注政商消费，以元代窖池为历史文化基础，关注产品品质、消费者体验和K0L/K0C影响力，开发出最贵光瓶酒。以李渡1955为例，自2015年以来快速提价至2023年已破千，预期州23会有今年第二次提价。区域扩展方面，李渡早期立足于进贤县大本营，之后逐渐向周边县市扩张，依靠经销商建立南昌、上饶、徐州根据地，目前已经骑立江西和湖南双基地市场，同时省外收入占比已经超过省内。此外，李渡也在积极扩产，预期2023年产能为2500吨，2024年为7000吨，2025年将达到1万吨。酒鬼酒123业绩压力校大，2H23环比画升。酒鬼酒1H23面临需求疲软、内参批价下行和渠道库存去化的问题，同时从2州22开始实行渠道费用改革也带米经销商积极性减弱，1023公司收入下滑43%，我们预期2Q23收入下滑约20%，较1Q23跌幅有所收窄。同时4-6月消费者动销有所回暖，费用改革也逐渐被接受，公司在湖南省内积极开展红坛酒鬼扫码奖励、烟酒店和经销商反向奖励，在宴席推广上有所成效，省内红坛酒鬼酒量增同时批价有所回升。此外，经历州的库存消化，渠道库存有明显下降，我们预期至30和40酒鬼酒有望呈现高速恢复性增长。12Jul20232