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2023-07-13-中诚信国际-6月金融数据点评:季节因素拉动新增社融信贷超预期,财政后置支撑社融增速有望企稳回升

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中诚信国际6月金融数据点评:CCXI季节因素拉动新增社融信贷超预期,财政后置支撑社融增速有望企稳回升1.59万亿,同比多增1436亿,连续11个月同比多增,或与服务业融资需求的改善以及基建项目的延续落地相关,但制造业企业部门的内生动能或依然偏弱,特别是制造业PI持续位于荣枯线下,以及PPI的延续下行或将制约企业的投资与融资意愿。企业短期贷款增加7449亿,同比小幅增长543亿,票据融资减少821亿,同比少增1617亿。从居民部门看,居民贷款增加9639亿,同比多增1157亿,其中民短贷新增4914亿、同比多增632亿,按揭贷款新增4630亿、同比多增463亿,从数据上来看居民部门融资需求正在改善,但与6月大中城商品房销售面积同比减少32%的数据出现背离。从积极的方面来看,降息以及各地的稳地产政策可能起到了一定效果;从消极的方面看,房地产市场特别是三四线城市二手房可能在加速出清,同样也会带来按揭贷款的新增,因此新增按揭贷款的可持续性仍有待观察。从上半年来看,新增信贷累计15.7万亿,相比去年同期多增2.1万亿,体现出了信贷投放力度加大对于融资需求的支撑,其中企业新增信贷累计12.8万亿,相比去年同期多增1.4万亿,新增信贷主要流向企业部门;居民新增信贷累计2.8万亿,相比去年同期多增0.7万亿,但居民中长期贷款相比去年同期少增1313亿,按揭贷款需求总体来看依然低迷。高基数下M2同比增速有所回落,M2与M1同比剪刀差有所扩大。6月M2同比为11.3%,较上月回落0.3个百分点,比上年同期高0.1个百分点。M2同比回落与去年同期M2开始走高带来的高基数有关,特别是去年大规模留抵退税后企业的新增存款规模较大。M2同比与社融存量增速之差依然超过2个百分点,市场流动性较为充裕。值得注意的是,6月M1同比为3.1%,较上月大幅回落1.6个百分点,相比年初6.1%的增速折去一半,M2-M1剪刀差扩大至8.2个百分点,再考虑到今年的信贷投放主要流向企业部门,表明微观企业部门的活力依然不足,经营与盈利困难的问题依然存在。微观主体融资需求依然偏低,政策发力必要性有增无减。从上半年的社融信贷运行来看,在政府债融资节奏偏慢的情况下,信贷投放加大、利率引导以及降息操作支撑了融资需求,但企业与居民部门的扩表意愿并未摆脱低迷的态势。政策发力的必要性有增无减,其中地产差异化放松、政策性开发性金融工具的使用、引导新能源等重点领域加大投资力度、促进民间投资触底企稳等政策组合拳需要尽快落地。后续看,随着三季度专项债或加快发行,以及政策性开发性金融工具等政策或延续出台,我们认为年内社融存量有望企稳回升,不排除重回两位数增速的可能。1