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东亚前海证券-2023年光伏胶膜行业研究框架-230711

2023-07-13 e********1 48页 4.21M

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核心观点市场规模：目前我国胶膜市场占有率在全球90%以上，根据我们的估算2022年我国胶的市场销售规模超300亿元，2023年有望增长至400亿以上，行业增速：2023年我国光伏组件装机量保持高蜡速，20242025年增速放缓。我们预计2023/2024W2025年我国光状组件产量同比增速分别为40%/10%/10%.供需格局：粒子端：EVA方面，随着国内企业扩产，EVA供给紧张的格局有望缓解。目前国内能够生产光伏级VA的厂家有古雷石化浙石化、榆林煤化、联泓新科等，2022年CR4为76.9%，集中度较高.2023-2025年我▣规划新建光伏级EVA树脂产能145万吨/年，其中2023年将建成55万吨，2024年EVA树脂供给偏紧的局面有望缓解，2025年或将出现少量过利。P0E方面，目前完全依赖进口。国内产能规划不低于255万吨/年，预计在2024年以后陆续投产，目前已完成中试的有万华化学、卫星石化、东方盛虹、茂名石化等。胶膜端：行业集中度较高，未来3年多数企业集中扩产。2022年我国PO和EVA胶膜产约为45.8亿平，在建及拟建的P0E、VA产能分别为18.0、16.8亿平方米，合计34.8亿平，预计到2025年我国P0E、EVA胶膜产能将达到33亿平、47.6亿平，根据我们的测算，2023年胶膜密体供需偏紧，2024-2025年EVA胶膜或将有所过利，POE胶膜仍处于供需偏紧状态，结构度化：P0E、EVA胶膜需求结构性变化趋势确定，2022年我国P0E胶膜和EPE胶膜市占率合计为35.6%，同比提升125印ct,预计在2025年将提升至521%.我国透明EVA胶膜市占率逐年降低。盈利复苏：短期来看，原料和硅料价格下降，下游组件厂开工率提升，2023年胶膜行业有望迎来业绩复苏。长期来看，2023年国内多品硅产能释放，硅料价格有望趋于理性，光伏行业有望迎来利润的合理分配，有助于胶膜行业盈利能力的提升，风险提示：光伏新增装机不及预期、原材料价格异常波动、市场竞争加等钢险。