少浙商证券首旅酒店(600258)公司深度ZHESHANG SECURITIES投资案件·叠利预测、估值与目标价、评敏1)盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入为80.36亿元/89.25亿元97.38亿元，YoY:+57.9%411.1%+9.1%:对应归母净利润为8.10/12.0013.94亿元，2023年扭亏，20242025同比+48.1%416.2%。2)估值指标：2023-2025年公司EPS分别为0.72/1.0711.25元，对应PE分别为29、19、17倍。3)投资评级：首旅酒店历史平均动态市盈率约30倍，可比公司动态PE均值为42倍，给予2023年35XPE,对应目标市值283亿元，给予“买入”评级，1)开店层面：开店速度进一步加快。截至2022年底，公司共经营5983家门店，新开门店879家，根据公司2022年年报指引2023年预计开业1500-1600家。2)透营层面：客流恢复，出行常态化，我们认为2023年OCC将会恢复较快，预测直营店和加盟店分别OCC达到73.6%73%，预计2023年RevPAR分别达到156元/158元，分别达到2019年的103.5%W104.4%。3)毛利率：随着RevPar的提高，规模优势的形成，运营效率提高，固定成本下降，预计直营店毛利率2023-2025年分别为10%/13%15%，加盟业务相对刚性，毛利率为74%W/74.5%W75%,景区业务毛利率保持在50%，●我们与市场的观点的差异在0Y0的囊落，华住等公司主动放弃软品牌发展的大背景下，市场对公司轻管理战略有所担忧，但我们认为这有望成为公司的差异化竟争优势：1)开店空间存在预期差，下线城市连锁化率较低，轻管理模式具有小投资、快回报和高自由度的特点，可以快速翻牌改造下沉市场单体酒店。2)公司的轻管理翻牌在资金和物业上门槛较OYO等业态更高，同时通过集团对单体门店升级改造、Airhotel的赋能、流量的互通，轻管理下的品质得以保证，3)借力下沉市场广泛的开店势能，公司加码布局“如L俱乐部”、“首免全球购”，将低频住宿消费升雏到高频新零售+本地生活，提振盈利，塑造生态图。1)得益于建国、南苑等高端品牌的历史沉淀，积累的管理经验丰富；2)公司动作积极：升级存量品牌，引入专业经理人，创新逸扉、建国铂萃等品牌，打造差异化的高端会员体系，高奢资产的注入扩充品牌矩阵。·股价上涨的催化因素短期出行需求复苏，暑期出行高景气，RevPAR超预期驱动收入超预期；长期消费水平升级，公司高端品牌竞争力增强，提升远期ADR,打开营收和盈利空间。·风险提示周期波动风险、商誉减值风险、轻管理不足风险、集团资源分配风险。http://www.stocke.com.cn2/31请务必阅读正文之后的免责条款部分