国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图1：跑步机等健身器材品类在京东8天猫上的年销售规模在40-60亿元左右80E■跑步机■踏步机■动感单车■划船机■哑铃020192020202120222023H1资料来源：久谦中台，京东，天猫，国信证券经济研究所整理行业头部品牌市占率不高，跑步机CR3仅有41%。目前健身器材行业格局较为分散，头部品牌话语权不足。以上述品类中规模最大的跑步机为例，2023年1-6月京东及天猫上行业GC3仅有41%，龙头市占率不足20%，中腰部品牌较多。较为分散的品牌格局，有利于公司凭借“一飞利浦”的品牌优势和强大的电商运营能力快速切入该市场。图2：2023H1京东8天猫平台上跑步机的格局较为分散亿健其他17.2%29.0%舒华13.2%Keep1.7%速尔2.2%Harison083.4%爱康易跑3.4%小米3.7%4.0%4.3%资料来源：久谦中台，京东，天猫，国信证券经济研究所整理◆有望充分发挥“飞利浦”品牌势能，助推公司规模增长公司此前于2018年和2021年分别获得飞利浦水健康业务和便携式按摩器业务授权，2019年公司水健康业务收入3.2亿，同比增长超过115%，2022年该业务已成长至10.6亿体量；2022年公司个护按摩类产品收入5.8亿，同比增长167%，规模较2020年增加5.1亿。考虑到公司获授权的健身器材行业规模与个护按摩、水健康相近，行业格局同样较为分散，预计公司同样能顺利切入到健身器材行业，有望给公司带来上亿营收规模的增量。从转为正式授权品类的标准来看，2024年1月-2027年6月平均月净营业额达到150万欧元，以1欧元=8.0人民币计算，折合月收入1200万元，年收入1.44亿元。参考公司在水健康及个护按摩品类上的超预期表现，预计该标准达成难度不大。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容