平安证券宏观点评按美元计价，2023年6月中国出口增长-12.4%，进口增长-6.8%，贸易顺差706.2亿美元，同比缩窄27.5%。我们研究各项相关数据后认为，中国出口放缓的主要原因包括：1、发达经体制造业走向表退，对外需的拖暴扩大。6月全球制造业PM川在收缩区间大幅走低0.8个百分点，历史上该指标对中国出口增速的指示意义一直较强。其在今年年初小幅回升，对于24月中国出口的超预期表现起到支撑作用，而6月的下滑体现出外需对中国出口的拖累再度显化。事实上，以中国出口金额进行加权，全球制造业PM1自5月就出现了显著下滑，且发达经济体降幅更深，与中国出口从5月开始放缓更吻合。不过，注意到3月以来美国从各区域的进口悉数转负，已不单是所谓与中国“脱钩”的问题，而是开始对全球经济产生收缩效应。也是在此情况下，6月中国对各主要国家和地区出口的拉动均转负，此前对出口拉动较大的主要“一带一路”国家中，也只有俄罗斯表现依然坚挺，而韩国、菲律宾、马来西亚、越南、印度、泰国、印尼等国对中国出口的拉动均已转负。图表1中国出口表现并未脱高全球制造业PM的指向■中国：出口金额：当月同比一全球：制造业PM(左轴)%57.05055.053.051.0(10)49.047.0(40)45.05014151617181920212223图表2以中国出口加权的全球PM从5月即开始下滑图表33月以来美国从各地区进口的拉动悉数转负中国出口加权PMl美国进口的国别拉动全球一发达区域一新兴及发展中区域■亚洲除中国30欧洲中国美国进口552010500(10)45(2015161718192021222321/121/521/922122U522U923/123/5资料来源：Wind,平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的果道获得研究报告，请镇重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。