中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES宏观动态报告美自寶区（也是主妻商品出口国入印度与新加坡等。原因包括国内受到疫情反复对生产和运输的影响，海外因素包括一是能源价格高位运行，推动商品出口国的出口份颜明显提升：二是美国持续驱动制造业回迁美加墨自贸区；三是东南亚国家以及印度等对中国形成产业竞争。2023年一季度，中国出口占全球比重为14.02%，较去年同期上升0.28个百分点，预计在全球能源价格回落的影响下，今年全年中国出口占全球份额有望稳定在14.5%左右，月机电产品、劳动密集型产品和高新技术产品增速分别为-9.0%、15,2%和16.8%。手机(-23.3%)与集成电路(19.4%)出口增速延续低位，反映当前全球电子消费需求疲弱，汽车(110%)和汽车配件(5.1%)出口增速维雏持韧性，对机电出口形成支撑；玩具、鞋靴、家具、纺织、服装、塑料等商品均为两位数以上的负增长，对劳动密集型产品出口增速形成较大拖累，表明全球需求下行尚未出现拐，点。7.中国出口星现明显的基软周期特在，本轮上行始于2020Q3,2020年下半年至2021年中国实现30%以上的高速增长，2022年上半年也保持在15%以上，出口景气持续期共8个季度。本轮下行的触发因素是美联储、欧央行于2022年3月、7月开始激进加息，中国出口在2022年7月之后快速下行。随着今年下半年美联储和欧夹行相继停止加息，预计2023年末至2024年初美欧经济将迎来底部，因此预计202304中国出口增速将逐渐见底，本轮下行期持续期约5个季度。8.出口见底前工业企业利润增长将承压，进口额占名义GDP的18%，出口额占名义GDP的21%，今年上半年出口增速转负，叠加PPI持续下行，工业企业利润增长压力较大，此时恢复和扩大内需将成为首要任务，驱动力主要是三季度组合政策出台，四季度出口接近底部，同期库存周期逐渐见底，工业企业利润增速有望见底回升。9.出口年底有望见底，进口药势低增长。展望下半年，当前全球主要经济体制造业PM普遍延续下行态势，叠加去年7月份出口高基数影响，预计7月出口同比增速读数仍处低位，此后随着高基数效应减弱、美欧停上加息，出口增速降幅有望逐步收窄，并将在4季度迎来底部，全年增速预计在3%左右。进口方面受到国内需求的影响，二季度以来我国生产复苏动能边际减弱，随着6月政策性降息落地，政策面研究强调推出经济持续回升向好的一批政策措施，三季度起国内经济复苏动能有望转强，有利于进出需求的边际修复。但是进口总体仍然弱势，预计年内在5%左右低增长。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免黄声明。2