证券研究报告场*许可，李跃森》一一2022-09-02预期表现，《一一白云机场(600004)一季报，点评：降本创效成果显现，业绩亏损同比收窄（买入）*机场*此外，疫情之下公司对LV等大牌精品持续引进，有税商业品牌矩阵许可，李跃森》一一2022-0430显著增强。伴随新一轮广告协议落地，公司非航业务变现潜力进一步挖掘，展望未来，据公司公告，公司终端客流规划将达14亿人次，较2019年仍有近1倍成长空间，变现效率方面，未来国际及地区旅客吞吐量占比有望进一步提升，航空及非航业务变现潜力将持续受■重利预测和授贵评级：综合考虑到国内、国际业务恢复节奏和公司降本创效的成效显现程度，经审慎考虑，我们下调对公司业绩预测，预计公司2023-2025年营收分别为64.98亿元、86.77亿元、96.35亿元，归母净利润分别为5.14亿元、17.41亿元、25.62亿元，对应PE分别为65.16倍、19.25倍、13.08倍，公司作为中国三大门户复合枢纽机场之一，其自然垄断的地位并没有发生变化，其身为高端流量平台的本质也没有改变，持续看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。■风险提示：1、宏观层面：宏观经济增速不及预期，疫情持续时间超预期；2、行业层面：免税政策变动，收费标准变动；3、公司层面：店铺招商不及预期，免税销售不及预期，公司远期终端客流规划落地的不确定性，基建投资过大致使成本管控不及预期；4、若本报告数据与公司公告不符，以公司公告为准，2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）3971649886779635-23643411归母净利润（百万元）-107151417412562增长率()-16414823847摊薄每股收益（元）-0.450.741.08ROE(%)9P/E65.1619.2513.08P/B2.071.891.721.52P/S8.955.163.863.48EV/EBITDA78.9513.127.445.73资料来源：Mnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2