证券研究报告仓储业务霄求方面，2023H1,张家港乙二醇平均库存水平为52.20万吨，同比下降6.72%，公司主要仓储品种库存暂未有明显修复，但公司在上半年内加大揽货力度、积极开拓新仓储品类，同时加强各业务板块联动，提升资源整合效能，公司仓库利用率提升，仓储业务收入同比去年同期实现较大提升；智慧物流方面，公司进一步延伸服务链条，拓展服务区域和交割品种，收入实现持续提升。上半年公司业绩快速修复，全年业绩有望实现超预期增长，“消费升级”供给整合，看好长期成长空间液体化学品仓储是危险化学品物流行业的重要细分赛道，其特点体现为强调安全、区域垄断，尤其是2015年后，频发的化工事故导致行业供需两端监管强度明显提升，在霄求侧，贸易商、炼厂等仓储客户在严监管背景下持续提升物流供应商筛选标准，需求呈现“消费升级”特点，在供给侧，国内复杂的化工物流HSE监管体系极大的提升了行业准入门槛，新增供给困难，同时行业格局分散，优质供给有限，供需矛盾为行业整合提供了机遏，保税科技管理改善落地，后续有望积极受益于行业“消费升级”的红利和供给整合的趋势，看好公司长期增长空间，们预计保税科技2023-2025年营业收入分别为11.92亿元、14.02亿元与16.17亿元，归母净利润分别为2.50亿元、3.06亿元与3.56亿元，对应PE分别为17.77倍、14.49倍与12.45倍，首次覆盖，给予“买入”评级，■风险提示管理改善不及预期、需求增长不及预期、业务拓展不及预期、生产事故、重大政策变动、二级市场流动性风险，2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1341119214021617增长率()-28-111815归母净利润（百万元）163250306356增长率()62532316摊薄每股收益（元）0.130.210250.29ROE(%)7101112P/E27.9317.7714.4912.45P/B2.031.761.611.47P/S3.533.793.162.74EV/EBITDA13.8411.067.906.82资料来源：Mnd资讯，国海证券研究所请务必阅读正文后免黄条款部分2