保隆科技(603197)HUAAN RESEARCH产能为500万只刹车磨损传感器和700万只其他类型传感器，助力公司配套欧洲主流汽车厂。2)空气悬架业务：订单落地迅速，单车价值量稳定提升。一季度空气弹簧月均销量为8000台套，预计二季度订单可突破至月均10000台套，销量增长明显。目前已经实现8个车型项目量产，预计还有近20个车型项目在今年陆续量产，增速可期。同时，公司的悬架控制器预计今年10月开始量产出货，将进一步提高单车空悬价值量。3)ADAS业务：业务已实现出海，意花产品优梦明显。ADAS业务预计今年将有21个客户共计超过30个车型项目量产，营收有望大幅增长。其中，毫米波雷达方面，于23年5月实现出海，为海外客户VinFast的VF系列车型开发的角雷达量产，预计全年公司毫米波雷达出货量有望达到15万只：摄像头产品方面，路面预瞄系统（魔毯）已获得包括比亚迪在内的多个项目定点，产品为国内首家基于双目立体视觉的主动悬架路面预瞄系统项目，发展优势明显。传统业务增长稳健：1)TPMS国产替代趋势持续，售后换件市场规模稳定增长：2)气门嘴及配件业务中TPMS气门嘴和配件的占比持续上升：3)汽车金属零件因新能源车快速渗透，公司增速放缓。战略业务快速发展：1)传感器产品矩阵丰富，拳头产品与规模效应提升整体竞争力：2)空气悬架产能逐步提升，支撑客户定点需求：3)ADAS领城布局不断扩张，即将迎来量产收获期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为59.14/77.60/99.23亿元，同比增长23.8%131.2%/27.9%：将实现归母净利润3.71/4.96/6.51亿元，同比增长73.1%/33.8%131.4%，对应2023/2024/2025年P1E分别为32.79/24.51/18.66x。看好公司空气悬架及传感器业务的快速发展，维持公司“买入”评级。风险提示市场竞争风险：汇率波动风险：成本下沉趋势不及预期：新业务订单落地不及预期的风险。单位：面万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入4778591477609923收入同比(%)22.6%23.8%31.2%27.9%归属母公司净利润214371496651净利润同比(%)-20.2%73.1%33.8%31.4%毛利率(%)28.0%27.0%27.3%27.6%ROE (%8.6%13.2%15.0%16.5%1.041.772.373.12P/E45.4832.7924.5118.66P/B3.954.343.683.08EV/EBITDA19.0217.5114.1611.26敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4